Nomura Alert on Gamma Squeeze Limits: US Stocks Facing Risk of Counter-Strike

美股正陷入一场史无前例的期权波动狂热。上周标普500指数看涨期权成交量创下2.6万亿美元的历史纪录，这种极端的Gamma挤压正推动市场进入一种“股价涨、波动率升”的异常动力学状态。

投资者放弃对冲，导致标普成份股的看涨期权偏斜度升至历史高位。野村证券跨资产策略师Charlie McElligott指出，这种由杠杆ETF和追涨资金驱动的机械性流入，正在构建一个脆弱的“自我实现”反馈循环。

支撑本轮暴涨的核心动力源于美国经济数据的重新加速，以及AI约束行业盈利的意外扩张。与此同时，前期因伊朗局势避险而仓位不足的杠杆基金，正在半导体和能源两大领涨板块中疯狂补仓。

杠杆ETF的再平衡机制贡献了巨大的买盘力量。据野村统计，过去一个月杠杆ETF累计流入资金高达1150亿美元，这种“买入以维持平衡”的被动流动性，进一步放大了市场的上行斜率。

然而，转折点可能就在本周。McElligott特别提醒投资者关注纳斯达克抛补看涨期权ETF的移仓换月。随着期权到期日临近，此前支撑市场的净期权Delta可能转化为巨大的去杠杆压力。

一旦市场开始回调，杠杆ETF的再平衡流向将迅速反转。从巨大的资产基数中抛售以套现，可能会导致市场“在自身Delta的重量下坍塌”，尤其是在当前极度拥挤的半导体板块。

投资者应警惕类似“DeepSeek”式的突发催化剂冲击。在当前的市场结构下，一旦半导体行业出现回撤，可能会诱发单日15%至20%的极端跌幅，并触发纳斯达克指数级别的熔断。

McElligott建议，对于认为崩盘已成定局的投资者，应避开复杂的空头组合，转而直接买入半导体行业指数的看跌期权。在流动性反噬的风险面前，支付高额溢价进行尾部风险对冲已是必要之举。