Trump Visits China this Week, Goldman Sachs Analyzes How Chinese Stock Market Will Trend

北京时间今日早间，中国外交部正式宣布，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。这是特朗普2024年再度当选后，两位领导人的第二次面对面会晤，也是今年四次潜在会面中的第一次——后续还可能包括习近平回访美国、11月深圳APEC峰会以及12月迈阿密G20峰会。

围绕这一事件，高盛整理了一份投资者常见问题解答，梳理历史规律、市场预期与交易策略。

历史数据怎么说？

自2017年以来，特朗普与习近平共进行了6次面对面会晤和12次双边通话，合计18次互动。

高盛数据显示，在这些事件前，离岸中国股市通常横盘整理，事件前1个月和3个月的平均回报分别为+1%和0%。但事件之后走势明显改善，随后1个月和3个月的平均涨幅分别达到2%和4%，且在3个月维度上跑赢标普500指数约4个百分点，超额概率为67%。

高盛认为，投资者倾向于将这类互动视为消除不确定性的事件，从而触发战术性风险偏好回升。

这次会谈可能谈什么？

高盛通过文本分析，梳理了过去一个月内280余篇来自西方主流媒体和中国官方媒体的相关报道，发现双方议题侧重存在明显差异。美方关注重心在贸易与地缘政治，涉及关税、贸易逆差、能源、稀土和外商直接投资；中方则更侧重科技议题，包括先进半导体、AI及技术转让，以及台湾问题。

高盛经济学家的基准预期是：中国同意扩大对美农产品、能源和制造业产品的采购，换取美方在科技限制上有所松动，并可能小幅下调对华关税。但高盛明确表示，一次性达成全面"大交易"的可能性不大，双方在战略性议题上的分歧仍然存在。

市场预期处于低位

高盛认为当前市场对积极结果的预期相当保守。其专有指标GSSRUSCN显示，中美紧张关系目前并非驱动中国股市表现的主要因素，指标读数低于周期中值。

从资金面看，对冲基金整体风险敞口虽在扩大，但主要体现在总敞口而非净多头；共同基金对中国股票仍低配约300个基点；港股卖空比例温和上升；看跌/看涨期权偏斜年初至今有所扩大。高盛认为，这些信号共同指向投资者并未为重大利好提前布局。

如何交易？

高盛认为，上述三个因素——历史上的正向市场规律、当前保守的投资者预期、以及中国股票本身具备吸引力的风险回报比——共同构成一个"廉价看涨期权"，回报分布向右倾斜。若会后市场风险偏好回升，港股（H股）短期内可能领涨A股，原因在于其对地缘政治风险和全球流动性的弹性更高、绝对估值更低，且年初至今跑输A股。

高盛特别点出两类短期交易机会：对美出口敞口较高的中国出口商，以及港股中做空比例最高的个股。对于持仓周期较长的投资者，高盛重申对中国AI、"十五五"规划、股东回报提升以及中国企业出海四条结构性主线的战略性看多立场。

高盛同时提示，H股能否形成更持续的上涨趋势，最终仍取决于企业盈利增长和盈利预测上调，这一催化剂可能要到今年下半年才会逐步兑现。