结论
我建议采用一套**“短期超跌反转 + 中期趋势过滤 + 四周分批持有”**的周频策略。它不是追求最高收益，而是用国债ETF作为缓冲，争取以较低波动参与A股、港股、美股和黄金。
2015-01-05至2026-09-14的初步回测显示：
| 指标 | 反转轮动策略 | 7类风险资产等权持有 | 国债ETF持有 |
|---|---|---|---|
| 年化收益 | 5.87% | 10.86% | 2.98% |
| 年化波动 | 5.03% | 15.94% | 2.34% |
| 最大回撤 | -10.38% | -31.75% | -4.80% |
| Sharpe，零无风险利率 | 1.15 | 0.72 | 1.26 |
| 期末净值 | 1.95 | 3.34 | 1.41 |
因此，它更适合定位成稳健型“固收+”轮动策略，而不是用来替代长期权益仓位。
一、ETF投资池
全部采用境内上市ETF：
| 资产类别 | ETF | 代码 | 策略角色 |
|---|---|---|---|
| A股大盘 | 沪深300ETF华泰柏瑞 | 510300.SH | 核心权益 |
| A股中盘 | 中证500ETF南方 | 510500.SH | 中盘弹性 |
| A股成长 | 创业板ETF易方达 | 159915.SZ | 成长弹性 |
| 港股 | 恒生ETF华夏 | 159920.SZ | 港股分散 |
| 美国大盘 | 标普500ETF博时 | 513500.SH | 美国权益 |
| 美国科技 | 纳指ETF国泰 | 513100.SH | 科技成长 |
| 黄金 | 黄金ETF华安 | 518880.SH | 通胀、避险 |
| 防守资产 | 国债ETF国泰 | 511010.SH | 无信号资金停泊 |
实际执行前，建议再按成交额、买卖价差、基金规模和QDII溢价率筛选同类ETF；跨境ETF不能只看指数涨跌。
二、信号规则
1. 每周计算一次
每个周五收盘后，使用已完成周线计算：
[ r_{i,t}^{1W}=\frac{P_{i,t}}{P_{i,t-1}}-1 ]
过去13周年化波动率：
[ \sigma_{i,t}^{13W} =Std(r_{i,t-12:t})\sqrt{52} ]
标准化反转信号：
[ Z_{i,t} =\frac{r_{i,t}^{1W}} {\sigma_{i,t}^{13W}/\sqrt{52}} ]
Z越低，代表最近一周跌幅相对自身正常波动越极端。
2. 入选条件
风险资产必须同时满足：
- 短期超跌：
Z ≤ -0.5； - 中期趋势仍向上： 周收盘价高于26周均线；
- 动量确认： 截至上周的26周收益率大于0。
第三项采用上周数据，避免“本周大跌”同时扭曲反转信号和中期趋势判断。
在符合条件的资产中，选取Z最低的两只。若不足两只，空缺部分配置国债ETF。
三、四周分批持有
把组合划分为4个等额子组合，每个占总资金的25%：
- 每周只更新其中一个25%的子组合；
- 新子组合选中两只资产时，每只占该子组合50%，即总组合各占12.5%；
- 只选中一只时，该资产占总组合12.5%，另12.5%配置国债ETF；
- 没有资产符合条件时，整个25%子组合配置国债ETF；
- 每个子组合持有4周，到期后重新计算。
最终组合是最近4周子组合的平均。这会减少“一周反转信号”带来的跳进跳出，也明显降低换手率。
调仓时点
- 周五收盘后形成信号；
- 下一个A股交易日开盘调仓；
- 遇节假日顺延至下一个交易日；
- 不使用尚未收盘的周五盘中价格。
四、回测表现与稳健性
分阶段表现
| 区间 | 年化收益 | 年化波动 | 最大回撤 | Sharpe |
|---|---|---|---|---|
| 2015—2019 | 6.59% | 5.46% | -10.38% | 1.19 |
| 2020—2022 | 1.65% | 5.32% | -7.00% | 0.33 |
| 2023—2026/09 | 8.40% | 4.10% | -2.70% | 1.98 |
2020—2022年表现明显偏弱，说明策略并非所有市场环境都有效；长期单边下跌或快速V形反转都可能令趋势过滤或分批持有滞后。
参数敏感性
固定超跌阈值和四周持有期时：
| 反转窗口 | 26周趋势 | 40周趋势 | 52周趋势 |
|---|---|---|---|
| 1周 | 1.15 | 0.78 | 0.66 |
| 2周 | 0.94 | 0.45 | 0.22 |
| 4周 | 1.05 | 0.81 | 0.48 |
表中为零无风险利率Sharpe。1周与4周反转窗口均有一定效果，但26周趋势参数是样本内最优，不能据此假定未来仍然最优。
交易成本
基准回测按每一侧成交金额10bp扣费：
| 单侧成本 | 年化收益 | 最大回撤 | Sharpe |
|---|---|---|---|
| 0bp | 6.63% | -10.23% | 1.29 |
| 5bp | 6.25% | -10.30% | 1.22 |
| 10bp | 5.87% | -10.38% | 1.15 |
| 20bp | 5.11% | -10.54% | 1.02 |
年化双向名义换手约7.16倍。成本翻倍后策略仍为正，但跨境ETF溢价、冲击成本和跟踪误差可能高于普通佣金。
五、当前有效配置
截至最近一个完整周信号日2026-09-11、并于2026-09-14开盘执行，模型配置为：
| ETF | 权重 |
|---|---|
| 国债ETF 511010 | 75.0% |
| 标普500ETF 513500 | 12.5% |
| 纳指ETF 513100 | 12.5% |
| 其他ETF | 0% |
这是四周子组合叠加后的有效仓位，不是根据2026-09-18盘中行情临时生成的信号。下一次应在今日收盘形成完整周线后重新计算，并在下一个A股交易日执行。
六、实施限制
- 历史数据来自Yahoo Finance，经复权价格计算，但完整交易日覆盖尚未独立核验。
- 回测使用下一交易日复权开盘价，不代表实际一定能以该价格成交。
- 没有单独模拟QDII实时溢价、涨跌停、申赎限制和极端流动性。
- 参数是在同一历史样本中比较出来的，存在数据挖掘和过拟合风险。
- 策略约53%的周度时间完全持有国债ETF，平均风险资产权重约16.2%，因此低波动主要来自较低的权益暴露，而非“无条件创造超额收益”。
以上由 AI 基于本轮取回的数据与公开信息整理，仅供分析参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。