日本10年期國債收益率觸及3%，近30年首次，拍賣需求穩健
nashnova research
日本10年期國債收益率周二升至3%，為1996年以來首次突破這一關口；當日拍賣投標倍數3.29顯示需求穩健，但財政壓力與加息預期正同步加劇，全球債市傳導風險升溫。
3%意味著甚麼？為何是近30年來的大事？
周二日本10年期國債收益率上漲6個基點，正式觸及3%——上一次站上這個整數關口，是1996年。
這意味著→ 日本債市已徹底告別負利率時代，收益率水平約為一年前的兩倍。
簡單來說＝ 日本政府借錢的成本，一年之內翻了一倍。這筆賬最終要靠稅收或發更多債來填。
收益率飆升，為何拍賣反而沒崩？
3%關口的突破發生在當日10年期國債拍賣結果公佈前數分鐘，但拍賣本身並未引發恐慌性拋售。
投標倍數達3.29，高於上次的2.56，亦高於12個月均值3.26。這意味著→ 高收益率反而吸引了買家入場「執平貨」。
這與上周兩年期國債拍賣需求偏弱形成對比——後者背景是市場定價9月加息概率約90%，短端債更怕加息。
誰在推高收益率——加息預期有多強？
隔夜指數掉期（OIS，一種反映市場對央行利率預期的金融工具）數據顯示，市場定價日本央行9月18日加息概率約92%，10月加息已被充分定價。
日本央行副行長氷見野良三上周講話，為本月加息保留空間；首相高市早苗政府據悉亦支持近期加息。
美國財政部長貝森特分別會見日本財務大臣片山皋月和央行行長植田和男，明確表示日本下一步應當加息。簡單來說＝ 內外部壓力同時指向同一個方向——加息。
財政壓力到底有多大？
首相高市早苗推出了規模空前的財政支出計劃，但政府尚未說明如何為食品消費稅削減提供資金。
這意味著→ 一邊大幅花錢，一邊借錢成本翻倍，投資者對財政可持續性的擔憂持續升溫。
已有實質體現：財務省在下一財年初始預算中尋求創紀錄的36.6萬億日圓（約2,300億美元）用於債務償還。這反映出收益率上行對政府荷包的衝擊已不是預期，而是賬單。
日圓干預花了近千億美元，效果如何？
日本過去一個月動用創紀錄的約964億美元入市干預匯率，日圓一度升至約155兌1美元。
但效果已大幅消退，日圓目前回落至約160兌1美元附近。
說白了＝ 近千億美元買來的升值，大半已經蒸發。市場力量正在壓過央行彈藥。
下一個關鍵節點是甚麼？
市場目光轉向周四的30年期國債拍賣。超長端債券對財政政策不確定性最為敏感。
若拍賣需求疲弱，可能引發超長端拋售並向全球市場傳導。這意味著→ 日本債市的壓力不止是日本的問題，還可能衝擊美國長端國債收益率。
這反映出一個更深層的信號：國際投資者目前佔日本國債月度現券交易量的約三分之二（2009年僅12%），日本債市已是全球資金鏈條的關鍵一環。
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