美國10年期國債收益率逼近5%，創19年新高

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美國10年期國債收益率本周收於4.995%，觸及2007年以來最高水平；赤字膨脹疊加通脹反彈正同時推高這一全球借貸成本的錨，幾乎所有資產的定價邏輯都將被改寫。

4.995%代表甚麼？

10年期美債收益率是全球資產定價的「錨」——按揭、企業貸款、股票估值都掛在它身上。這意味著→ 它逼近5%，不單是債市的事，而是所有借錢的成本都在變貴。

上一次站在這個位置是2007年，距今近19年。簡單來說＝市場正在重新適應一個「錢不再便宜」的世界。

T. Rowe Price全球投資級債券主管史蒂夫·布斯將原因歸結為供需雙重打擊：通脹壓縮了商品供給，而政府赤字又持續往市場裡塞債券。他說：「兩者缺一不可，必須同時考量。」

2020年，10年期收益率一度跌穿1%，市場普遍認為低利率將成為常態。科技公司靠廉價資金「燒錢換增長」，私募基金借低息債務大舉併購。

2021年通脹開始攀升，時任聯儲局主席鮑威爾起初稱之為「暫時性」現象，但年底便放棄了這一措辭，暗示需要加息。這意味著→ 收益率的上行趨勢從那時就已埋下伏筆。

2022年聯儲局啟動數十年來最進取的加息周期，標普500當年跌19%；2023年初矽谷銀行因債券持倉虧損引發擠提而倒閉。但預期中的衰退始終未至——消費韌性、企業盈利和AI投資熱潮撐住了經濟。

美國年度財政赤字近年持續徘徊在約2萬億美元，佔GDP約6%——這一比例此前僅在二戰時期和嚴重衰退期間出現過。

赤字通過兩條路徑推升收益率：①直接增加國債供給（賣的債多了，價格跌、收益率升）；②充當經濟刺激劑，迫使聯儲局維持高利率以防經濟過熱。

簡單來說＝政府一邊大量借錢花，一邊又令央行不敢減息——收益率被兩頭夾著往上走。

2024年11月特朗普再度當選，市場押注其關稅與減稅政策將推高增長、通脹與赤字，收益率隨之上行。

今年2月底收益率曾短暫回落至4%以下，但隨後美國對伊朗發動軍事打擊，霍爾木茲海峽油輪通行受阻，油價與通脹預期雙雙走高。

新任聯儲局主席凱文·沃什本周表示有必要再度加息，聯儲局隨即實施2023年以來首次加息。這意味著→ 貨幣政策的方向從「何時減息」徹底轉向了「還要加多少」。

收益率能否在5%上方企穩，取決於兩個變量：通脹走勢與聯儲局後續加息路徑。

這反映出當前局面的核心矛盾：赤字刺激經濟→通脹難降→聯儲局被迫加息→收益率繼續上行——這個循環暫時看不到打斷的力量。

說白了＝如果政府不收縮開支、通脹不自行回落，5%可能只是中途站，而非終點。

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