摩根大通資管：人民幣長期或升值逾10%
nashnova research
摩根大通資管亞洲固收首席投資官卡萊加里明確表態買入人民幣，預計以實際有效匯率計長期至少升值10%，核心邏輯是人民幣國際化進程「不可逆轉」——這意味著即便中國利率處於低位，匯率升值本身就能補回回報差距。
人民幣今年已漲近5%——為甚麼還能繼續漲？
離岸人民幣兌美元今年累計漲近5%，升至2022年以來最高，推動力來自兩端：出口韌性帶來的外匯流入 + 北京擴大人民幣全球使用的政策。
這意味著→ 升值並非短期投機驅動，而是貿易順差和政策意願共同托底，持續性更強。
更反常識的是，這輪漲勢發生在中國通脹低迷、經濟偏弱、利率下行的背景下，中美10年期國債息差已擴大至歷史紀錄——按傳統邏輯，這本該壓低人民幣。
收益率只有2%——憑甚麼還值得買？
中國離岸債券收益率約2%–2.5%，單看利率確實不高；但卡萊加里的算法是：利率收益 + 匯率升值 = 總回報可超美元債。
簡單來說＝ 債券利息雖薄，但如果人民幣本身在升值，換回美元時多賺的匯差能把總收益拉上去，還附帶分散化配置價值。
摩根大通資管目前偏好人民幣計價信用債（企業債，收益率比國債高一截），在國債端僅小幅持有30年期品種。
「長期升值10%」這個數字怎麼來的？
卡萊加里用的指標是實際有效匯率（REER，一種貨幣相對一籃子貿易夥伴貨幣的強弱，經通脹調整後的綜合衡量）。
這意味著→ 他看的不是人民幣兌美元的單一匯率，而是人民幣在全球貿易中的整體購買力，10%的升值空間反映的是人民幣當前被系統性低估的判斷。
今年7月他曾一度削減人民幣好倉、轉向更高收益貨幣，但當時就預計年底前人民幣可升至6.5；上週五匯率約6.66，距目標仍有空間。
人民幣國際化走到哪一步了？
卡萊加里形容當前進程是「穩步、緩慢但持續不斷」，具體舉措包括：提升人民幣流動性、推出5年期期貨等新工具、鼓勵哈薩克斯坦等國增加人民幣債券發行。
同時，當局正在拓寬境內資金流入離岸市場的渠道——這反映出北京不只想讓人民幣在貿易中被使用，還要讓它在資本市場裡被持有。
他的原話是：「這條路沒有回頭路，他們不會說『市場現在很難，我們停下來吧』。」 這意味著→ 政策連續性本身就是摩根大通資管維持看多的核心邏輯——不是賭短期匯率波動，而是押注一個不可逆的結構性趨勢。
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