硫酸價格飆升，中國兩大銅冶煉商上半年利潤翻倍
Nashnova编辑部
江西銅業與銅陵有色上半年合計淨利潤116億元、按年翻倍，核心驅動力並非銅本身，而是副產品硫酸價格創十年新高——銅冶煉商的盈利結構正被改寫。
利潤翻倍，靠的竟然不是銅？
兩家公司上半年合計淨利潤116億元（約17.3億美元），按年增長107%。
銅陵有色在業績報告中直言：硫酸、貴金屬等副產品價格持續堅挺，成為冶煉板塊利潤的主要來源。
這意味著→ 銅冶煉商的利潤支柱已不再是「煉銅」本身，而是煉銅過程中順帶產出的硫酸和黃金。
硫酸為甚麼突然值錢了？
硫酸是火法煉銅（將銅礦石高溫熔煉成純銅的主流工藝）的副產品——煉銅時硫元素被氧化，自然生成硫酸。
中東戰爭導致全球硫酸供應收緊，中國硫酸價格在今年6月創下2013年有數據以來的歷史新高。
簡單來說＝ 硫酸對冶煉商而言幾乎是「零成本產出」，供應一緊、價格一漲，每一分錢漲幅都直接變成利潤。
加工費跌成負數，為甚麼這兩家仍能賺錢？
Fastmarkets追蹤的銅精礦加工費（冶煉廠向礦山收取的加工服務費）上週五跌至每噸負219.1美元的歷史低位。
說白了＝ 冶煉廠每加工一噸銅精礦不僅賺不到加工費，還要倒貼錢給礦山。
江西銅業和銅陵有色受衝擊相對有限——兩家均擁有自有礦山，可部分對沖外購精礦的成本壓力，再疊加副產品收益，形成雙重緩衝。
這反映出 在加工費深度負值的環境下，「有礦」比「會煉」更重要——自有礦山正成為銅冶煉商的核心護城河。
整個有色板塊都在賺大錢？
中國政府數據顯示，今年首七個月規上有色金屬冶煉及壓延加工企業利潤按年增長92%。中國鋁業同期錄得上市以來最高上半年淨利潤。
倫敦金屬交易所銅價目前接近歷史高位，連續九週上漲，為2020年以來最長連漲週期。
背後推動力包括：貿易格局擾動 + 礦山供應中斷 + 數據中心與可再生能源的需求預期升溫。
這種盈利結構能持續嗎？
當前銅冶煉商的盈利結構已發生實質性轉變：副產品收益而非加工主業成為利潤支柱。
花旗在研報中指出，江西銅業強勁業績——尤其是第二季度——主要由硫酸價格上漲及收購SolGold帶來的投資收益驅動。
加工費持續下滑亦在改變行業談判格局：礦山正逐步放棄傳統年度協議定價，轉向更依賴現貨指數的定價機制。
這意味著→ 加工費何時觸底回升，將是判斷這一結構能否持續的關鍵驗證節點——若硫酸價格同步回落，雙重緩衝可能同時消失。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。