離岸人民幣債券發行規模創歷史新高
nashnova research
今年離岸人民幣債券發行已達9828億元，超過去年全年，創歷史新高；中美利差擴大至接近歷史最闊水平，是這輪放量的核心驅動力。
9828億是怎樣來的？
在中國境外發行的點心債（在香港等離岸市場以人民幣計價的債券）今年已達7674億元，有望超越去年紀錄。
在中國境內由外資主體發行的熊貓債（外國機構在中國境內發行的人民幣債券）達2154億元，已超過歷史上任何一個完整年度。
這意味著→ 兩個子市場同時破紀錄，說明推動力並非單一事件，而是結構性的資金需求在擴張。
為甚麼現在爆發？利差說了甚麼？
中國10年期國債收益率約1.68%，美國同期約4.75%，利差接近歷史最闊。
簡單來說＝ 在中國借錢平、在美國借錢貴，所以有能力在中國市場融資的機構，天然傾向發人民幣債。
渣打銀行大中華區及北亞資本市場主管叶志明表示：「無論是投資中國還是用人民幣支付供應商，對人民幣資金的需求都在增加。」
政策做了甚麼？
中國當局今年夏季擴大了債券通「南向通」（內地投資者向香港市場匯出資金的渠道）額度。
花旗銀行大中華區債券銀團主管孫希希稱，額度擴大「對市場是非常積極的信號」；境內保險公司獲准通過南向通入市，直接推動了長年期點心債的發行。
這意味著→ 政策不只是「開閘放水」，而是將一類新買家——保險資金——引入了離岸市場，騰訊因此得以發行10年期和30年期點心債。
境內的錢為甚麼也往這裡湧？
中國國債收益率大幅下行，整體信貸需求疲弱，銀行和保險公司急需收益略高的資產。
今年熊貓債加權平均收益率約1.85%、存續期約三年多，略高於10年期中國國債的約1.7%。
簡單來說＝ 境內「資產荒」之下，哪怕只多15個基點（0.15個百分點）的收益，也足以吸引大量資金流入熊貓債。
誰在發債？跨國企業為甚麼仍未大規模入場？
增長主要由銀行驅動：瑞銀完成首次熊貓債發行，規模20億元、票面利率1.78%；高盛今年已發行615億元點心債。外資銀行通常將募集的人民幣換匯為主要貨幣用於全球業務。
主權借款方同樣活躍——印尼、斯洛文尼亞、巴基斯坦、哈薩克斯坦均已進入熊貓債市場。
跨國企業參與滯後，原因有二：單筆規模偏小（尚未突破10億美元門檻），以及中國境內大型機構投資者購買外資主體債券前往往需要數月盡職調查，而非僅憑評級決策。
下一個關鍵節點是甚麼？
熊貓債目前僅佔中國債券市場總量的0.25%，絕對規模仍小。
德意志銀行費舍爾指出：「客戶想知道能否發行10億美元規模的債券，我們正在接近這個門檻。」
這反映出 市場正處於一個臨界點——一旦有發行人成功完成10億美元級別的發行，跨國企業能否大規模入場將迅速得到驗證。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。