波克夏保險承保利潤下滑13%，多單元表現遜於同業
Nashnova编辑部
伯克希爾次季保險承保稅後利潤降至17億美元、按年跌13%，旗下三大財險單元在無重大巨災的季度裡均排同業末段，市場開始質疑其承保紀律是否正在鬆動。
17億美元的利潤——點解話「睇落仲得」其實更差？
次季承保稅後利潤17億美元，按年跌13%，但呢個數字仍包含過往年度儲備釋放（保險公司將以前多提的準備金放回利潤表）帶來的一次性收益。
這意味著→ 若剔除儲備釋放，實際承保盈利能力比賬面數字更弱。
簡單來說＝ 賬上利潤靠「舊錢補貼新業務」，當期真正的賺錢能力正在下滑。
三大業務單元——邊個拖後腿？
蓋可（Geico）綜合賠付率（每收1蚊保費花幾多在賠付同費用上）約91%，仍在盈利線內，但低於瑞銀分析師梅雷迪思的預期。
再保險剔除儲備釋放後基礎綜合賠付率89.5%，在七家同業中僅優於一家。
主要財險剔除儲備釋放後綜合賠付率高達99.9%——幾乎踩在盈虧平衡線上，在道明證券追蹤的九家專業保險公司中排尾，同業平均僅93.6%。
這意味著→ 三條業務線無一跑贏同行，問題屬系統性，並非個別單元失手。
分析師點睇——定價出咗問題？
道明證券分析師克利格曼直言：「如果世界級的伯克希爾都在錄得最弱的綜合賠付率，那問題出在定價，而非執行。」
這意味著→ 佢認為伯克希爾唔係理賠管唔好，而係保費收低咗——承保紀律可能正在鬆動。
瑞銀分析師梅雷迪思維持買入評級、目標價約600美元（B類股），但預計隨着費率下調同個人車險競爭加劇，2026至2027年基礎利潤率將進一步惡化。
技術差距——蓋可追唔追得上進步保險？
進步保險（Progressive）在保費規模與盈利能力上持續領先蓋可，兩者係美國車險市場最大的兩間公司。
旅行者保險（Travelers）在AI領域持續重投，業績同股價都有回報；蓋可此前在技術投入上長期落後，目前仍處於追趕階段。
簡單來說＝ 保險業正變成「邊個算法更精準、邊個就定價更準」的競賽，蓋可起步遲，差距仲未補上。
對投資者意味著甚麼——季節性波動定係周期拐點？
次季整體營運利潤（剔除匯率波動）稅後增長約6%，主要靠工業業務板塊拉動，保險板塊反而係拖累項。
這反映出伯克希爾「以保險為根基」的敘事正面臨壓力——若保險引擎持續減速，單靠工業同投資組合能否撐住整體增長？
未來數季的核心觀察點：保險板塊走弱究竟係一次性季節性異常，定係定價周期下行的開端。
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