高盛上調長鑫科技目標價至130元，Q3營收指引超預期30%
nashnova research
高盛維持長鑫科技「買入」評級並將目標價上調至130元，Q3營收指引中值較此前預測高出約30%；以當前股價約40元計，隱含上行空間達225%。
Q3業績預告到底超了多少？
高盛預計長鑫科技Q3營收區間為1150億至1200億元，環比增長15%–20%，中值較高盛此前預測高出約30%。
淨利潤指引區間為530億至550億元，環比小幅增長，中值超出高盛預測約17%。
這意味著→ 營收超預期幅度遠大於利潤，說明公司正處於規模快速放量階段，利潤率尚未完全跟上收入節奏。
超預期的錢從哪來？
高盛將超預期歸因於三大驅動力：AI應用持續拉動伺服器DRAM（電腦和伺服器的主流記憶體晶片）及HBM（高頻寬記憶體，專為AI晶片配套的高速記憶體）需求。
下游客戶主動分散供應鏈布局，長鑫作為中國DRAM核心供應商直接受益。
DRAM價格維持高位，量價齊升共同推高營收。
未來五年增長路徑怎麼畫？
高盛上調2026財年營收預測至3875億元（上調約9%），淨利潤預測至1918億元（上調約4%）。
預計2026年毛利率約81.4%，淨利率約49.5%。
到2030年，高盛預測營收增至約1.39萬億元，淨利潤增至約7479億元。簡單來說＝ 高盛認為長鑫科技五年內營收能翻近3.6倍，淨利潤翻近3.9倍。
G5平台量產意味著甚麼？
長鑫科技2026年9月宣布第五代DRAM技術平台（G5）正式量產，將有源區半節距（晶片核心區域的最小重複單元寬度）壓縮至11.95納米。
核心功能區高度縮減至6762納米，實現更高效率、更低成本與更多產出。
這意味著→ G5量產證明長鑫有能力持續向製程深水區推進，這是高盛維持「買入」的技術面支撐。
130元目標價是怎麼算出來的？
高盛以2030年預測每股收益11.2元為基礎，乘以16.6倍目標市盈率（PE），再以12.7%的權益資本成本折現回2027年，得出130元。
16.6倍PE對應2030–2031財年平均淨利潤同比增速約21%；當前目標價隱含2027年PE約24倍。
權益資本成本12.7% = Beta值1.5 × 市場風險溢價6.5% + 無風險利率3.0%。簡單來說＝ 高盛認為這隻股票的風險比大市高50%，所以要求的回報率也更高。
當前股價和目標價差這麼大，核心看甚麼？
長鑫科技當前股價約40元，高盛目標價130元，隱含上行空間225%。近期股價大幅走低，市值已跌破3萬億元。
這意味著→ 市場定價和高盛預期之間存在巨大落差，核心驗證節點在於：Q3及後續季度的業績能否持續兌現。
高盛預計Q4營收將延續環比增長態勢，但這一估值落差能否收窄，取決於量產進度與DRAM價格周期的共振。
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