美債收益率曲線趨平，衰退預警信號升溫
nashnova research
美國2年期與10年期國債息差收窄至17個基點，為2025年初以來最小差距，曲線逼近倒掛——這個歷史上曾領先八次衰退的信號正被重新定價，債市與股市同步受壓。
收益率曲線趨平，究竟講緊乜？
收益率曲線（將不同年期國債利率連成一條線）正常係向上傾斜——借錢時間越長，利率越高。曲線趨平代表長短期利率差正在收窄。
上周，2年期美債收益率約4.9%，10年期約5.2%，兩者息差僅17個基點。這意味著→ 市場認為短期利率仍會被聯儲局推高，但對長期經濟前景的信心正在下降。
一旦短期利率反超長期利率，就係倒掛。歷史上，倒掛曾先於過去八次衰退出現，平均領先約15個月。
今次倒掛真係會嚟？
哥倫比亞線程針投資組合經理阿爾-侯賽尼已經部署倒掛倉位，判斷2年/10年、5年/30年曲線未來六個月內將倒掛。
道明證券美國利率策略主管戈德堡持相反觀點：市場已消化大量加息預期，短端繼續上行空間有限，息差可能重新走闊。
簡單來說＝ 一邊認為「聯儲局仲會繼續收緊，曲線必倒」，另一邊認為「加息預期已經見頂，曲線會彈返」——分歧核心在於對加息終點的判斷。
倒掛真係預測到衰退？
歷史戰績：倒掛領先衰退的區間為6個月至兩年，八次衰退前均有出現。
但2022年多條曲線相繼倒掛，預期中的衰退始終未兌現。這意味著→ 呢個信號的可靠性正被市場重新審視，唔可以當作「一倒就衰」的鐵律。
CreditSights策略主管格裏菲斯指出：曲線急劇趨平本身就在質疑「經濟非常強勁」這一市場共識——債券市場正在重新定價呢個預期。
對股市同銀行意味著乜？
銀行靠短借長貸賺息差。簡單來說＝ 銀行用低息吸收短期存款，再以高息放出長期貸款，賺中間差價。曲線趨平直接壓縮呢個差價，銀行股因此受壓最明顯。
持有「曲線會變陡」倉位的債券投資者已經蒙受損失，壓力正向美股傳導。
不過，3個月期與10年期國債息差目前仍相對較闊，聯儲局官員更傾向參考呢個指標。這反映出短期衰退風險的迫切性可能冇2年/10年息差暗示得咁高。
接下來睇乜？
聯儲局本月完成本輪周期首次加息，交易員預計未來一年內仲有至少三次25個基點的加息。這意味著→ 短端利率的上行壓力短期內唔會消失，曲線繼續趨平的概率仍然唔低。
經濟基本面目前仍有韌性——彭博月度調查顯示，經濟學家已上調第三季度增長預測。
說白了＝ 而家的局面係「經濟仲得，但利率喺度快速收緊」。曲線能否喺倒掛前止步，係下一階段市場最核心的驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。