美債現1400萬美元期權押注10年期收益率破5%
nashnova research
一筆1,400萬美元期權交易押注10年期美債收益率突破5%，30年期收益率同日升至5.35%創2007年以來新高——債市拋售可能遠未結束，凸性對沖機制一旦觸發將加劇跌勢。
這筆1,400萬美元期權到底在賭甚麼？
交易者支付約1,400萬美元權利金，押注10年期美債收益率升穿5%。
盈虧平衡點在5.1%左右；若升至5.2%，潛在收益約1,500萬美元。
這意味著→ 交易者不只是賭「破5%」，而是賭收益率會一口氣衝到2007年以來未見的水平。
簡單來說＝ 有人花逾一億港元下注：美國政府借錢的成本還要繼續漲。
收益率現在到了甚麼位置？
截至發稿，10年期美債收益率報4.94%，距2023年略高於5%的峰值僅一步之遙。
30年期收益率同日升至5.35%，創2007年以來最高。
這意味著→ 短端與長端同時逼近歷史極端水平，整條收益率曲線都在承壓。
為何拋售會「自我加速」？
據彭博報道，這筆大額期權曝光前，市場已出現一波幕後對沖活動，加劇了債市拋壓。
這反映出一種自我強化循環：拋盤觸發對沖需求 → 對沖操作本身又推升收益率 → 引發更多拋盤。
油價上漲可能進一步刺激通脹預期，為這個循環再添燃料。
「凸性對沖」是甚麼，為何可能引發更大拋售？
凸性對沖（持有按揭相關證券的機構，在利率急升時被迫沽出國債以重新匹配風險敞口的操作）通常在收益率快速上行時觸發。
簡單來說＝ 利率一漲，這些機構手上的按揭資產「變長」了，必須沽國債來對沖——越跌越沽，越沽越跌。
這意味著→ 一旦收益率突破關鍵水平，這種被動拋售可能在5%附近形成加速效應。
空頭倉位有多擠迫？
野村策略師麥克利戈特指出，模型顯示當前G10債券敞口處於第2百分位，短期利率敞口處於第3百分位。
說白了＝ 幾乎所有能做空的人都已經做空了——市場上98%的時候空頭倉位都沒這麼重。
這反映出一個矛盾：趨勢仍然強勁，但倉位極度擠迫意味著一旦出現任何利好，空頭踩踏式平倉的風險同樣巨大。
接下來看甚麼？
5%是當前10年期收益率的關鍵心理關口——能否企穩決定後續股債聯動方向。
若凸性對沖大規模觸發，能否形成有序調整仍是市場最大的不確定性。
這意味著→ 債市現在處於「加速下跌」和「急劇反轉」兩種極端情景的臨界點，方向未定，但波動幾乎肯定會放大。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。