美國銀行業財報季第二日：多股重挫，市場情緒持續偏空

nashnova research

今天发布阅读约 4 分钟

美國銀行業財報季第二日多隻銀行股重挫5%–6%，高盛分析師指出市場正系統性放大負面訊息，核心爭論已從信用風險轉向盈利增長空間與資本充足率。

市場點解只聽壞消息？

高盛金融板塊專家德格拉斯觀察到一種異常現象：市場情緒正系統性放大負面訊息，甚至出現「敘事跟隨價格行動」——股價先跌，解釋後補。

他以花旗集團前一日下跌為例：「我們甚至難以找到其跑輸的具體原因。」這意味著→ 當前市場並非在定價基本面惡化，而是在情緒驅動下先賣再找理由。

整體配置亦在轉向防禦：高盛追蹤的「順周期vs防禦性」籃子（一組衡量市場偏好進攻型還是防守型股票的指標）自10月初以來已跌6%，資金正從進攻轉向避險。

德格拉斯強調：當前股價下跌質疑的不是信用質量，而是未來盈利增長的幅度。簡單來說＝市場不擔心銀行會壞賬爆煲，擔心的是銀行賺錢的速度能不能撐住估值。

從銀行股市淨率（P/TBV，即股價與每股有形賬面價值之比）來看，信用風險排名靠後；市場真正盯著的是業務管線、資本市場積壓訂單、資本充足率和利潤率空間。

這反映出一個更深的信號：金融板塊與資本市場過去一個月持續發出周期性放緩的信號，而整個市場可能正在追認這一判斷。

美國銀行（BAC）當日跌5%，盤前一度指向跌8%。儘管2027年淨利息收入（NII，即銀行靠存貸利差賺到的核心收入）指引優於預期，股價仍未反彈。

好友認為NII上行邏輯仍然成立；淡友則聚焦資本壓力——當前一級資本充足率為10.9%，年初將面對G-SIB附加資本要求（全球系統重要性銀行必須額外儲備的資本緩衝），回購空間受限。

這意味著→ 即使盈利指引向好，資本約束也在壓縮銀行將利潤回饋股東的能力，好消息被壞結構對沖掉了。

道富銀行（STT）跌6%，營收端資產服務費低於預期，第四季度隱含指引較高盛預測低約5%。德格拉斯指出，道富年初至今升幅達35%、估值溢價明顯，高估值遇上低於預期的指引，跌幅放大。

摩根士丹利（MS）跌3%，財富管理稅前利潤率較市場預期低30個基點，但更大的壓制來自宏觀、利率及周期層面的整體擔憂，而非單一業務線問題。

簡單來說＝道富是「升太多＋數據差」的組合殺，大摩則是被整個板塊的悲觀情緒拖了後腿。

德格拉斯觀察到一個反直覺的現象：AI相關股票與金融板塊之間存在明顯的反向關聯——AI走強時，金融股往往承壓。

但當市場對AI資本開支前景產生疑慮時，金融板塊與資本市場、AI之間的基本面聯繫又重新被定價。這意味著→ 金融股目前夾在兩股力量之間：AI敘事吸走資金，AI懷疑論又連帶打擊資本市場預期。

宏觀擔憂與數據中心資本開支前景的不確定性交替主導市場，德格拉斯總結：「好友始終難以喘息。」

Progressive（PGR）跌6%，個人車險直銷渠道增速放緩，定價趨勢惡化：代理渠道年化保費每單下跌5.0%，直銷渠道下跌3.6%。

保險專業投資者給出密集負面反饋；但亦有觀點認為，這是對單月數據的過度反應。

這反映出當前市場情緒的一個縮影：在偏空環境下，單一負面數據點就足以觸發大幅拋售，容錯空間已經極度收窄。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。