高盛：人民幣被低估20%-25%，升值空間被市場嚴重低估
nashnova research
高盛外匯策略主管特里維迪估計人民幣被低估20%-25%，一年目標價6.40，公允價值模型指向「6字頭」區間——他認為市場共識遠未跟上這一升值邏輯。
人民幣到底被低估了多少？
高盛全球外匯策略主管特里維迪給出的數字：人民幣被低估約20%-25%，而且他稱這一估計「偏保守」。
這意味著→ 按高盛模型，人民幣當前價格與其「應有水平」之間存在五分之一到四分之一的差距，這在全球日均成交9.5萬億美元的外匯市場裡，是定價最不充分的情景之一。
簡單來說＝ 高盛認為市場給人民幣的「標價」打了個很大的折扣，遠沒有反映中國經濟的實際體量和貿易實力。
高盛的目標價意味著甚麼？
高盛預測人民幣將在一年內從當前約6.69升至6.40兌1美元；公允價值模型則指向更遠的「6字頭」區間。
人民幣上一次接近6的水平是在2014年初，當時熱錢大規模流入。這意味著→ 若高盛模型兌現，人民幣將回到十多年前的強勢區間，但這次的驅動力不是熱錢，而是貿易順差。
支撐這一判斷的硬數據：今年前八個月中國貿易順差已達8,055億美元，持續擴大的順差為升值提供了基本面支撐。
中國政策層為甚麼開始容忍升值？
特里維迪認為，北京對人民幣升值的容忍度正在提升，核心原因是維護貿易關係穩定的優先級在上升。
具體信號：中國近期與歐盟就混合動力汽車出口達成協議，避免了更大範圍的貿易摩擦；而人民幣今年對歐元已升值逾8%。
這反映出中國出口結構的深層變化——出口越來越多由尖端技術和先進製造業驅動，北京對匯率升值的抵觸情緒因此下降。說白了＝ 賣的東西越高端，越不怕本幣貴一點。
升值和人民幣國際化怎樣互相加強？
特里維迪指出，漸進式升值契合北京推動人民幣國際化的戰略目標——習近平此前承諾將人民幣打造為廣泛用於貿易、投資和外匯市場的全球儲備貨幣。
這意味著→ 一種持續走強的貨幣，天然更容易被其他國家接受為結算和儲備工具；升值本身就是國際化的「廣告」。
同時，人民幣走強令中國資產的美元計價回報更具吸引力，可能吸引更多外資流入，進一步強化升值趨勢。
市場共識為甚麼總是追不上？
特里維迪的原話：「每當我們將預測上調時，我都會驚訝於市場共識和遠期市場仍未跟上的程度。」
人民幣兌美元目前已升至四年高位，是少數在美元因地緣政治緊張和通脹黏性而反彈時仍持續走強的貨幣之一。
這反映出市場對人民幣的定價慣性——多數交易者仍用舊框架（熱錢驅動、政策壓制）來理解人民幣，而高盛的判斷建立在貿易順差和政策轉向這兩個新變量上。若共識持續落後，人民幣資產的匯兌收益能否被充分定價，將是下一階段的核心驗證節點。
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