人民幣被指低估20%，歐盟施壓升值
Taylor Wilson
多家國際機構估算人民幣實際匯率被低估10%至20%，歐盟要求中國允許升值以縮小日均約11億美元的對華貿易逆差，雙方已將10月設為談判期限。
人民幣到底被低估了多少？
IMF估計2025年中國實際有效匯率被低估12%至20%；前美國財政部官員塞策（Brad Setser）認為幅度可能超過20%。
德意志銀行、高盛、美國銀行各自用不同模型，將低估幅度定在10%至20%之間。
澳新銀行策略師持相反立場，認為名義低估的證據有限。這意味著→ 市場對「低估」本身並無共識，分歧集中在用哪把尺子量。
名義升值9%，為何歐盟仍不收貨？
過去12個月人民幣兌歐元名義升值約9%，但歐洲方面仍認為實際價值偏低。
簡單來說＝ 名義匯率是「牌價」，實際有效匯率（扣除通脹等因素後的購買力）才反映真實競爭力——後者仍被認為偏弱。
歐盟因此呼籲人民幣再升值20%至30%，以拉平競爭起跑線。
貿易逆差大到甚麼程度？
2026年6月，歐盟對華貿易逆差日均約11億美元；當月中國對歐盟貿易順差達329億美元，創歷史紀錄。
德國是歐盟中逆差最大的國家，去年對華逆差約950億歐元，汽車製造商受衝擊尤為明顯。
這反映出 歐盟施壓的核心動力並非匯率理論，而是逆差數字已大到無法在國內政治中消化。
中國人民銀行怎樣管匯率？
中國實行「有管理的浮動」制度：央行每日設定中間價，允許人民幣在中間價上下2%區間內波動。
工具包括調整銀行外匯存款準備金率，以及透過國有銀行在市場上買賣美元。簡單來說＝ 央行既定「錨」，又能隨時進場拉纜繩。
央行曾於2022至2023年人民幣大跌時出手支撐，2026年初人民幣走強後又逐步撤回部分支撐。批評者認為這些不透明操作令人民幣人為偏弱；央行否認，堅稱匯率最終由市場決定。
中國經濟學家怎樣反駁？
中國經濟學家普遍反對「低估」判斷，認為現有估值模型過度強調貿易順差，未充分考量資本流動等其他市場因素。
這意味著→ 雙方連「怎樣算公允匯率」都沒有共識，談判的起點就是分歧本身。
十月期限意味著甚麼？
中國當前經濟偏弱，幾乎沒有主動推動大幅升值的意願。
雙方已設定10月為推動貿易分歧取得進展的截止期限。
這反映出 歐盟面對的兩難：中國既是戰略競爭對手，也是不可或缺的貿易夥伴。人民幣匯率能否在10月前形成共識，將是觀察中歐關係走向的關鍵驗證點。
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