美國銀行股連跌六週，創2008年來最長紀錄
nashnova research
美國四大行第三季業績整體穩健，銀行股卻連跌六周、累計下挫11%，創2008年金融危機以來最長連跌紀錄——市場的恐懼已從「現在賺不賺錢」轉向「未來會不會爆雷」。
業績明明不差，為甚麼還在跌？
摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行第三季合計計提信貸損失撥備76億美元，按年下降約3%；實際貸款損失降5%，貸款規模增近10%。
但基準指數KBW納斯達克銀行指數已連續六周下跌，自9月初累計跌幅達11%。
這意味著→ 投資者在意的不再是「這季度賺了多少」，而是「下一輪信貸周期會砸多大的坑」。
信貸經理們到底看到了甚麼？
國際信貸投資組合經理協會調查顯示，約60%受訪者預計未來12個月全球企業違約率將上升，第二季時這一比例僅40%。
85%受訪者預計未來三個月北美垃圾債券（高收益債，信用評級低、違約風險高的企業債）信用利差將擴大，第二季為50%。
簡單來說＝ 管錢的人正在集體調高「出事概率」——而且調幅很大，一個季度跳了近一半。
企業端的壓力信號是甚麼？
該協會執行董事梁森洛表示：信貸經理「發現不少此前一直勉強維持經營的企業，正開始走到盡頭」。
摩根士丹利分析師指出，銀行信貸整體仍處於「良性」狀態，但本月業績電話會上，銀行高管整體比第二季更加審慎。
這反映出 一個微妙的分裂：賬面數字尚可，但一線風控人員的體感已經在轉冷。
利率是不是那根導火索？
投資者的核心憂慮：持續高企的利率最終是否會給借款人帶來壓力。
美國銀行分析師普納瓦拉認為，利率下降「有可能推動銀行股反彈」，理想情況是建基於能源價格下降或通脹壓力緩解。
這意味著→ 銀行股要翻身，光靠業績好看不夠，得等到利率真正掉頭。
有沒有人覺得市場反應過度了？
Citizens Financial行政總裁范·薩恩持不同看法：市場對借貸成本的擔憂被「過度渲染」。
他表示目前利率「實際上還不足以」給該行借款人造成壓力，亦未阻礙交易業務。
但他同時承認，利率還可能進一步攀升多少「仍然存在很多不確定性」。
銀行股連跌——是市場過度恐慌，還是提前嗅到了危險？
BULL
業績數據紮實
四大行信貸損失下降，貸款規模增長近10%。
減息可觸發反彈
利率一旦掉頭，銀行股估值有望快速修復。
高管稱壓力可控
Citizens Financial行政總裁認為擔憂被「過度渲染」。
BEAR
違約預期飆升
60%信貸經理預計違約率將上升，一個季度跳了20個百分點。
利差擴大信號明確
85%受訪者預計垃圾債利差將擴大。
高管自己也變審慎
業績電話會上銀行高管整體比第二季更保守。
說白了＝ 賬本暫時沒問題，但管風險的人已經在收緊神經——分歧的核心就是利率拐點甚麼時候來。
接下來看甚麼？
業績穩健與信貸預期惡化之間的背離，意味著銀行股走勢的驗證節點落在兩個問題上：利率拐點何時出現，以及違約率能否維持低位。
簡單來說＝ 現在是「好消息已經price in，壞消息還未落地」的尷尬階段。
如果未來一兩個季度違約率真的抬頭，當前的拋售就會被證明有先見之明；反之，銀行股可能迎來一波修復。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。