中信建投：北美四大雲廠商2026年資本開支指引升至7200億美元
Claire Weston
亞馬遜、微軟、谷歌、Meta第二季單季資本開支合計約1712億美元，全年指引中值升至7325億美元，較首季再加碼——這意味著AI基礎設施軍備賽仍在加速，尚未見頂。
7200億美元花去邊度？
四家全年指引合計約7200億至7450億美元，中值7325億，比首季指引中值7100億再高出225億。
其中亞馬遜2200億領跑，較此前約2000億上調；谷歌中值2000億；微軟1750億；Meta中值1375億。
這意味著→ 四家巨頭無一踩煞車，資金主要流向AI伺服器、GPU集群（大量GPU組網協同運算的系統）、數據中心及電力設施。
雲及AI業務賺得返嚟嗎？
第二季AWS、微軟智能雲、谷歌雲收入合計約1063億美元，按年增長約43%，按季增長約15%。
AWS增速創近18個季度新高，AI業務年化收入已超250億美元並保持三位數增長；Azure收入增長43%。
簡單來說＝ 雲巨頭大手筆擴建，但收入端亦同步跑起來，目前「投入—回報」循環尚算健康。
Meta嗰筆錢花法有咩唔同？
Meta第二季總收入608億美元，按年增長28%；廣告收入594億美元，按年增長27%。
中信建投指出，Meta的AI投入現階段並非直接賣雲服務，而是透過推薦算法及廣告投放效率提升間接變現。
這意味著→ 同樣斥巨資建AI基礎設施，Meta走的是「把廣告賣得更精準」的路，與AWS、Azure「直接賣算力」屬兩條不同的變現邏輯。
市場點解反而喺度跌？
中信建投判斷AI算力產業鏈景氣度依舊，惟市場近期出現明顯調整，存在超跌情況。
研報提示四個關注方向：①大模型年化經常性收入（ARR，即按年折算的訂閱收入）增長是否遇瓶頸；②編程以外的應用場景落地進展；③算力通脹鏈（從晶片到電力整條鏈路的漲價傳導）價格走勢；④AI產業鏈各環節融資情況及市場風險偏好。
簡單來說＝ 花錢的數字好亮眼，但市場真正緊張的係：呢啲錢最終能否變成持續的收入增量——這仍是判斷本輪AI投資周期是否合理的核心驗證節點。
而家應該睇咩標的？
中信建投留意到第二季AI產業鏈持倉較重，市場出現高低切跡象（資金由漲幅大的熱門股切換至估值低的冷門股）。
研報建議關注低估值、高股息標的，作為調整期的防禦配置。
這反映出一個更深層的信號：當市場對「AI投入能否兌現為收入」產生分歧時，資金會先回流至確定性更高的派息資產。
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