德銀上調台積電2027年資本開支預測至840億美元，維持買入

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台積電三季度營收按年增長50.9%，連續六個季度刷新獲利紀錄；德銀據此將2027年資本開支預測上調至840億美元，高出市場共識約一檔，維持買入評級與3000元新台幣目標價。

三季度究竟賺了多少？

合併營收1.494萬億新台幣，按年增長50.9%；以美元計467.2億，超出公司自身財測上限。

淨利率51.1%，營業利益率58.7%，ROE 45.5%——這意味著→ 台積電每收進兩蚊，有一蚊變成淨利潤。

毛利率66.4%按季微跌1.3個百分點，公司歸因於2納米量產初期侵蝕約2至3個百分點。簡單來說＝新製程剛開產線、良率未爬上來，短期成本較高。

7納米及以下先進製程合計佔晶圓銷售79%，其中3納米33%、5納米28%。

高性能運算（HPC，用於AI訓練同數據中心的晶片）佔營收68%，按季增長22%；智能手機退至21%。

這反映出台積電的收入引擎已從手機切換至AI算力，HPC獨佔近七成營收。

德銀將台積電2027年、2028年資本開支預測分別上調至840億同1000億美元，高過市場共識的760億同880億。

兩大驅動力：A14製程（台積電下一代最先進節點）產能爬坡比市場預期更陡，以及3納米持續擴產——後者主要面向伺服器CPU。

CEO魏哲家在法說會上講「我們無意把好處拱手讓人」。這意味著→ 台積電要主動擴產將競爭對手擋在門外，而非等客戶上門再加產能。

台積電可能已將Fab 15A的28納米產能削減25%，騰出空間生產中介層（interposer，將多塊晶片連埋一齊的「橋樑」基板）。

德銀判斷英特爾同三星任何一家「單座晶圓廠爬坡速度都達唔到台積電的一半」。簡單來說＝先進製程呢場仗，對手連追趕的資格都勉強。

意法半導體、微芯科技、Cirrus Logic等傳統客戶需要準備「未來來自台積電的供應會少一啲」，格芯等成熟製程代工廠因此受惠。

德銀預計台積電2027年美元計價銷售增長45%，高過市場共識的37%；2028年營收突破10萬億新台幣，每股收益升至190.86新台幣。

目標價3000新台幣不變，對應2028年預期市盈率16倍，與同業持平。

這意味著→ 德銀認為台積電的高增長已在估值中得到合理定價，無額外溢價——既睇好增長，亦承認地緣政治風險同美國客戶被施壓轉向英特爾的隱患。

魏哲家本人在電話會上提醒：零部件漲價同宏觀不確定性下，2027年規劃將保持「謹慎」。這反映出管理層的樂觀程度低過德銀的推演。

德銀列出五大風險：執行風險、先進節點價值主張不及預期、AI基礎設施支出突然放緩、CoWoS（一種將晶片同高頻寬記憶體封裝埋一齊的技術）產能爬坡失誤、地緣政治風險。

2027年資本開支能否如預測般升至840億美元，將係檢驗呢份樂觀能否落地的關鍵節點。

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