應用材料上調2030年利潤率目標，缺席WFE預測壓制股價

nashnova research

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應用材料在投資者日上調2030年毛利率目標至54%、營業利潤率至40%，但CEO拒絕給出晶圓廠設備行業規模預測，股價當日收跌約6.5%，跌幅約為同行的兩倍。

股價為甚麼跌這麼多？

CEO迪克森明確表示「我們今天不會給出具體的WFE預測」，CFO補充稱該數字「正在快速變化」。

這意味著→ 市場最想聽到的那個數字——整個行業未來有多大——公司選擇不講，投資者將此解讀為資訊不透明。

當日收跌約6.5%至464.24美元，較歷史高點累計下跌約36%，跌幅約為科磊、泛林、ASML同日跌幅的兩倍。

公司設定2030年非GAAP毛利率約54%、營業利潤率約40%——當前毛利率約50%，意味著每年需改善約100個基點。

路徑是：推出附加值更高的新工具 + 提價，用來抵消稀土、燃料等成本上漲。

CFO預計2026財年營收約343億美元，標誌著十年12%年均增長率的階段性收官；公司還計劃將80%–100%的自由現金流返還股東。

簡單來說＝利潤率目標不算離譜，但全靠「賣更貴的東西」來實現，前提是客戶願意買單。

服務業務（Applied Global Services）目標最清晰：2026年營收增長逾20%，2030年超過120億美元——約為2025財年約64億美元的兩倍。

接入AIx分析平台的腔室數量將從3.7萬個增長至2030年的逾9萬個。

先進封裝收入未來數年預計超過50億美元，其中高頻寬記憶體（HBM，一種把多層記憶體晶片堆疊在一起的技術）封裝今年將超過10億美元。

電子束檢測（eBeam，用電子束給晶片「照X光」找缺陷）2026年單項收入預計約20億美元。

公司設定WFE市場份額較2025年提升逾2個百分點，但瑞銀分析師阿庫里指出，悲觀者可以將此解讀為「只是回到2024年的水平」。

管理層解釋：該目標已假設中國受限客戶持續增長，而公司在現行出口管制下無法服務這部分客戶。

這反映出一個更深的信號：應用材料在中國WFE市場的可及份額已從2020年代初的約100%降至2025年的約70%。

說白了＝份額目標看起來不高，但裏面已經扣掉了一大塊「想賣但不能賣」的中國市場。

Cantor Fitzgerald分析師繆斯維持增持評級及850美元目標價，認為54%毛利率目標「保守」，並表示「我們會在股價回調時買入」。

他同時指出，應用材料在設備商中對中國市場的直接敞口最大，這是主要風險。

這意味著→ 看多的一方認為目標留了餘量，但連他們也承認中國出口管制是懸在頭上的最大變量。

兩個關鍵驗證節點：① 迪克森何時願意對WFE行業規模給出更明確指引；② 中國出口管制政策的走向。

簡單來說＝股價要止跌，要麼公司把那個「不願講的數字」講出來，要麼中國政策給出確定性——目前兩個都沒有。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。