機構淨買入黃金期貨222億美元，創逾十年紀錄
Nashnova编辑部
三周內機構合計淨買入222億美元黃金期貨，創逾十年名義金額最高紀錄；現貨黃金首破4500美元/安士，市場押注年內觸及5000美元的概率已升至六成以上。
222億美元買盤從哪來？
7月28日至8月18日，三類資金同步入場：管理型資金淨買入109億美元，其他類別85億美元，非報告類28億美元。
買盤分兩條腿：新建多頭136億美元 + 空頭回補86億美元。這意味著→ 不單有人做多，還有大量此前做空的資金被迫認輸平倉。
截至統計截止日，黃金淨多頭倉位處於兩年回溯區間的93%分位。簡單來說＝ 過去兩年裡，市場幾乎未試過比現在更擠地押注金價上升。
點解突然湧入咁多錢？
7月美聯儲議息會議偏鴿派，疊加通脹和就業數據溫和，市場下調了2026年多次加息的預期。這意味著→ 利率前景轉向寬鬆，持有黃金的機會成本下降，資金順勢湧入。
長端利率因經濟韌性、AI資本開支和財政壓力走高，美債收益率曲線陡峭化。管理型資金的多頭增倉與美國2年至30年期利差呈正相關。
CTA（商品交易顧問，一類按技術信號自動交易的系統性策略基金）此前持有黃金空頭，金價突破關鍵技術位後被逼回補。說白了＝ 機器先做空、後被逼住買返，反而將升勢放大了。
財政部操作點樣幫金價加把火？
8月18日至21日，美國財政部宣佈擴大10年至30年期國債回購規模，長端利率隨之上行——但黃金不跌反升，單周漲5.9%，現貨黃金首次突破4500美元/安士。
瑞銀交易台專家喬納森·加伯指出，財政部此舉被部分市場參與者解讀為「試圖影響長端定價與曲線走勢」，由此引發對美元信心的憂慮，資金轉向黃金等實物資產。
8月19日成為當周成交最集中的一天，佔全周電子交易量的27%，對沖基金當天執行了其周度成交量的30%以上。這反映出市場在單日內集中消化了恐慌情緒。
期貨主導還是實物主導？
加伯明確指出，本輪上漲「主要通過期貨市場驅動，而非場外渠道」，實物交割溢價（EFP，期貨與現貨之間的差價）維持高位。
簡單來說＝ 推動金價創新高的力量集中在期貨端，場外實物市場的客戶參與度反而參差不齊——這是一輪由倉位和槓桿驅動的行情。
不過ETF持倉已回升至2026年5月高點附近，中國央行黃金儲備增持速度創2023年以來最快月度紀錄，亞洲客戶借入倫敦黃金的需求延伸至1至18個月各期限。這意味著→ 期貨端衝鋒在前，而實物端和官方儲備亦在穩步跟進。
期權市場在講乜？
黃金3個月隱含波動率走高，25 delta看跌/看漲期權偏斜降至五個月低點。簡單來說＝ 買看漲期權比買看跌期權貴了好多，說明市場願意為「繼續升」付更高的價。
已實現波動率近期超過隱含波動率。這意味著→ 現貨市場受消息驅動的實際波動，比期權定價預期的還要劇烈。
據預測市場數據，黃金年內觸及5000美元/安士的隱含概率從一周前的40%跳升至逾60%。
最大風險係乜？
高盛的奎因明確提示：看漲情緒快速積聚，一旦出現負面催化劑，戰術性平倉的風險隨之上升。
他特別點名美聯儲主席凱文·沃什即將在傑克遜霍爾的首次公開亮相——若沃什釋放強硬通脹立場或對近期市場走勢表達不適，可能觸發倉位回撤。
瑞銀同樣建議在急升後保持觀望，預計金價將在當前水平附近整固，逐步形成更高的交易區間。這意味著→ 多頭方向未變，但短期追高的風險已經不低。
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