華爾街動量交易驟然瓦解，創25年最大季度跑輸
nashnova research
標普500動量指數7月以來累計下跌逾9%，同期大市漲2.8%，正面臨25年來最大季度跑輸。這意味著→ 上半年最擁擠的一條華爾街策略正經歷劇烈反噬，從量化基金到散戶都被捲入。
動量指數暴跌——數字有多難看？
標普500動量指數第二季度曾飆升44%，過去五年累計漲133%，幾乎是大市的兩倍。
但自7月1日起，該指數已跌逾9%，同期標普500反而漲了2.8%。這意味著→ 短短兩個月，動量策略的超額回報被大幅回吐。
美銀數據顯示，7月是近40年來動量交易表現第二差的月份，僅次於2009年4月金融危機最深處。
對沖基金受創有多嚴重？
高盛數據：7月對沖基金重倉股籃子相對標普500的單月跑輸幅度，創逾20年之最。
高盛還指出，8月19日是「系統性多空管理人」（一種同時做多和做空的量化策略基金）兩年多來最糟糕的單日，約一半損失來自動量交易。
重倉晶片股的對沖基金Situational Awareness在劇烈波動後陷入困境，其崩盤進一步加劇了市場動盪。
導火索是甚麼——為甚麼是生物科技？
直接導火索之一：Moderna與默克聯合研發的癌症疫苗傳出積極消息，Moderna股價本月已漲約150%。
簡單來說＝ 生物科技股恰好是近年被大量做空的標的，利好一來，空頭被迫買回股票平倉，虧損瞬間放大。
這種「空頭被迫回補」直接重創了大批量化基金和對沖基金——做空端被挾倉，做多端（AI晶片股）同時回落，兩頭捱打。
聰明錢現在怎樣想？
CFTC數據顯示，投機者持有的納斯達克100期貨淨空頭倉位（看跌押注）已攀升至近20年來最高水平之列。這反映出市場情緒已從狂熱轉向防禦。
Ogborne Capital創辦人奧格伯恩表示，他對科技股已更加審慎，現金比例高於平時。他將科技巨頭持續攀升的資本開支比作「灰姑娘和午夜的鐘聲」——「沒有人會發備忘錄告訴你資本開支周期甚麼時候結束」。
說白了＝ 當所有人都在追同一個方向時，最大的風險不是判斷錯誤，而是不知道音樂甚麼時候停。
動量策略為甚麼長期有效——又為甚麼會突然失靈？
核心邏輯：漲勢強勁的資產往往繼續跑贏，表現疲弱的資產往往持續落後。信息傳播需要時間，大型退休基金無法一天內調倉，加之投資者傾向於過早沽出贏家、死守輸家——這些行為偏差共同支撐了動量策略的長期有效性。
Cantor Fitzgerald董事總經理蒂姆將其稱為「自我實現的預言」——越多人追漲，漲勢越強，反過來又吸引更多人入場。
但AQR的伊爾馬寧指出：「任何策略都有令人失望的時期。」 歷史上動量交易最糟糕的月份，往往出現在更長期跑贏的周期之中。
眼下真正未決的問題是甚麼？
這次逆轉究竟是短暫的均值回歸（漲太多後的正常回調），還是AI主題交易擁擠度見頂後更深層的結構性瓦解？
如果是前者，動量策略將在波動消化後重新有效；如果是後者，過去五年圍繞AI概念建立的交易邏輯可能需要根本性重估。
這反映出一個更大的問題：當一條策略的擁擠度本身成為最大風險源時，策略的「有效性」和「危險性」可能是同一枚硬幣的兩面。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。