國軒高科上半年淨利潤同比增278%，全球動力電池份額升至第五
Nashnova编辑部
國軒高科上半年淨利潤13.86億元、同比增278%，但近九成增量來自投資收益等非經常性損益，扣非淨利僅增47%——動力電池份額升至全球第五的同時，真實經營改善幅度遠小於標題數字。
淨利潤暴增278%，為甚麼要打個問號？
歸母淨利潤13.86億元，同比增278%，但非經常性損益高達12.79億元，佔淨利潤的92%。
這意味著→ 扣除投資收益等一次性項目後，經營性淨利潤只有10.69億元，同比增46.71%——與標題的278%完全是兩個故事。
簡單來說＝ 業績的「面子」靠的是持有銅冠銅箔等上市公司股票的浮盈，「裡子」是動力電池本身賺的錢只增了不到一半。
公司同日授權管理層擇機出售所持上市公司股票，總額不超過淨資產的15%——這反映出管理層亦意識到，靠持股浮盈撐利潤並不可持續。
動力電池賣得怎樣？
動力電池系統收入225.97億元，同比增61%，營收佔比從72%升至81%，是增長的絕對主力。
全球動力電池裝機量市佔率升至4.6%，排名升至全球第五；中國市場市佔率升至6.2%，排名升至第三。
簡單來說＝ 國軒正從「二線電池廠」往「一線門檻」靠——拿下了奇瑞星紀元、吉利銀河、零跑等主力車型，還新增了大眾ID系列高端定點。
毛利率14.02%，同比僅微降0.22個百分點——份額在漲，卻沒有靠大幅讓利換量，這反映出產品競爭力有實質支撐。
儲能業務為甚麼縮水了？
儲能電池系統收入36.89億元，同比下降19%，營收佔比從24%降至13%。
這意味著→ 國軒把幾乎全部增量資源押在動力電池上，儲能業務在行業競爭加劇下主動或被動收縮。
公司解釋為「市場競爭加劇及項目落地節奏影響」——說白了＝ 儲能價格戰打得太兇，部分項目推遲了。
匯率虧了多少錢？
財務費用暴增131%至14.51億元，其中匯兌損失6.57億元——而去年同期還有0.43億元匯兌收益。
這意味著→ 僅匯率一項就吞掉了約7億元利潤空間，直接抵消了相當一部分經營改善。
存貨跌價及信用減值損失合計5.26億元，同比增加約6400萬元——這反映出行業競爭加劇下的庫存與回款壓力正在上升。
海外工廠建到哪一步了？
在建工程從年初127億元激增至207億元，增幅63%；投資活動現金淨流出84.78億元，同比擴大138%。
美國伊利諾伊州工廠累計投入49億元，進度70.55%；摩洛哥基地累計投入21.5億元，進度21.63%。
簡單來說＝ 美國廠已過七成、接近投產衝刺，摩洛哥才剛起步——兩座海外廠的節奏完全不同。
為支撐擴張，半年內籌資淨流入97.68億元，資產負債率升至71.73%，長期借款達253億元——槓桿在明顯加大。
下半年看甚麼？
核心驗證點一：匯兌壓力若緩解，經營性利潤能否真正釋放——上半年匯率吞掉的7億元是最大的「隱性利潤」。
核心驗證點二：美國工廠年內能否投產、摩洛哥何時進入設備安裝——海外產能落地節奏決定未來兩年的增長曲線。
塔塔零部件國軒合資項目上半年銷售額13.1億元，印證海外本土化戰略持續落地。
簡單來說＝ 國軒的「量」已經追上來了，但「質」——經營性盈利和匯率管理——還需要下半年來證明。
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