量化多空基金兩週回撤3.6%，動量崩塌疊加韓股巨震
Miles Bennett
系統性多空基金兩周內跌去3.6%，回吐約四分之一的年內收益，創2025年8月以來最大回撤；高盛將原因指向動量交易崩塌與韓國市場的連鎖反應，這對所有持有動量敞口的投資者都是一次壓力測試。
兩周跌3.6%到底有多嚴重？
據高盛內部報告，系統性多空基金（一類用量化模型同時做多和做空的對沖基金）6月22日至7月8日累計下跌3.6%，年內收益率從14.4%降至10.8%——兩周回吐了約四分之一的全年利潤。
這意味著→ 這些基金花了大半年積累的收益，兩周就蒸發了四分之一，速度遠超正常回調。
回撤在前一周已有預兆：截至6月29日的五個交易日跌3.1%，為2023年12月以來最差五日表現，僅6月29日單日就跌了1.0%。
為甚麼量化基金會集體踩坑？
高盛交易員馬里奧·萊奇尼將原因歸結為兩件事：市場內部劇烈輪動 + 動量交易崩塌。簡單來說＝ 之前升得最猛的股票突然集體掉頭，而量化基金恰恰是「追升」策略的最大持有者。
損失主要集中在空頭端——基金做空的那些股票反而升了，美股損失最突出，其次是發達市場亞洲和歐洲。
這反映出 當市場風格突然反轉，量化基金「做多贏家、做空輸家」的核心策略會被兩邊夾擊：多頭跌、空頭升，虧損成倍放大。
韓國市場為何成了風暴中心？
高盛指出，三星電子和SK海力士的單股槓桿ETF（只押注單一股票的加倍槓桿基金）急速膨脹，已把韓國綜合指數KOSPI變成一個「巨型自我強化反饋回路」——升時加速升，跌時加速跌。
韓國波動率指數一度逼近100，2026年至今已觸發六次全市場熔斷。這意味著→ 這套熔斷機制自2000年建立以來總共才觸發過十二次，今年就佔了一半。
22V Research人工智能宏觀研究負責人喬迪·維瑟指出：「動量波動率目前已高於互聯網泡沫時期，正在強制平倉設有風險價值限制的對沖基金，以及追逐突破行情的散戶。」
基本面基金為甚麼沒被打那麼慘？
基本面多空基金（由人工研判而非純模型驅動的對沖基金）同期僅下跌2.2%，年內仍錄得15.5%的強勁收益。
關鍵區別：基本面經理主動削減了AI相關多頭敞口，把總槓桿率壓到過去一年最低十分位。簡單來說＝ 他們提前收手，減少了對「AI概念股升不停」這個賭注的押注。
但信息技術板塊和動量因子仍是基本面基金虧損的主要來源，這反映出 無論策略風格如何，AI和動量是當前市場的同一條斷裂線。
接下來看甚麼？
部分投資者對2007年8月量化基金崩盤仍記憶猶新——那次事件被認為與雷曼兄弟最終倒閉有關聯。當前量化基金倉位水平已基本回到年初起點。
晶片股和KOSPI的拋售壓力已出現企穩跡象，但核心懸念未解：在動量波動率高於互聯網泡沫時期的環境下，基金群體會不會迅速重新加槓桿、再度追逐動量行情？
這意味著→ 如果基金快速回補倉位，市場可能再次進入「升-追-升」的正反饋；如果保持謹慎，波動率有望逐步收斂。這個問題的答案，將在很大程度上決定下一階段的風險走向。
Content is for reference only, not financial advice.