策略師警告標普500估值過高，熊市機率升至五成

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鐘樓集團首席策略師沃勒斯坦警告，標普500已「為完美定價」，若能源衝擊與加息共振，指數可能在2027年跌至6300點——較當前水平回撤近20%，他給這一熊市情景的概率定為五五開。

「為完美定價」到底意味著甚麼？

沃勒斯坦的核心判斷：當前美股把所有好消息都算進了價格，沒給任何意外留餘量。

他將溫和熊市列為「接近基準情景」，概率約50%，主要不確定因素來自伊朗局勢和AI交易走向。

這意味著→ 市場不是在押注「會漲多少」，而是在押注「甚麼都不會出錯」——任何一個風險兌現，估值就要重新算賬。

沃勒斯坦把潛在下跌機制對標2022年：能源衝擊 + 估值過高 + 全球央行同步收緊 + 財政拖累，四重疊加。

簡單來說＝不只是油價和食品變貴，而是全世界同時踩剎車來壓通脹，經濟增長的空間被兩頭擠壓。

他預計標普500可能跌至6300點，市盈率壓縮至15倍遠期市盈率，部分原因正是利率上升和聯儲局新一輪加息週期。

股票風險溢價（股票相對國債多給投資者的那部分回報）目前幾乎為零。

這意味著→ 市場隱含了兩個假設：要麼盈利會超預期，要麼利率會下降——沃勒斯坦認為兩個都不太可能兌現。

同時，美國利息支出已達GDP的3.15%，創歷史紀錄；若繼續加息，債務償還成本進一步攀升，投資者會要求更高的持債補償。

沃勒斯坦指出，AI資本支出熱潮中有約3萬億美元的表外融資項目（不在公司資產負債表上直接體現的借債），其信用質量正在惡化。

他將這一風險比作電訊泡沫時期的資本支出過度擴張——那輪泡沫最終以大面積違約收場。

這反映出市場對AI的樂觀情緒，可能掩蓋了底層融資結構的脆弱性。

外資持有的美國股票自2021年以來已翻倍至3.1萬億美元，一旦開始撤退，疊加企業回購減少，將形成額外拋壓。

沃勒斯坦坦言，AI的最終走向「字面上沒有人知道」——可能失敗、可能被監管、也可能顛覆一切。

簡單來說＝不確定性本身就是當前估值最難定價的核心變量——市場不是怕跌，是怕算不清楚。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。