高盛：英偉達估值已反映市場份額流失風險
Miles Bennett
高盛維持英偉達買入評級、目標價285美元，認為當前不足14倍的2027年預期市盈率已部分消化份額流失風險——但市場真正等待的，是下半年Vera Rubin平台能否憑性能代差重新定局。
不足14倍市盈率，到底算不算便宜？
分析師施耐德指出，英偉達當前股價對應2027年盈利預測的市盈率不足14倍，處於相對低位。
這意味著→ 市場已經將「客戶自研晶片搶份額」這件事打了一部分折扣進股價，並非完全未定價。
簡單來說＝ 股價沒有假裝競爭不存在；它只是在賭份額丟得不會太多。
就算份額被搶，6350億美元營收怎麼算出來的？
施耐德的壓力測試假設：定制AI晶片（ASIC，大客戶自行設計的專用晶片）拿走相當份額，AMD、英特爾的CPU也在AI負載中擴張。
即便在這個悲觀情景下，高盛預計英偉達2027年營收仍達6350億美元，同比增長約55%。
這意味著→ 高盛的核心邏輯不是「英偉達不會丟份額」，而是「AI總盤子增長太快，丟了份額營收照樣漲」。
競爭壓力已經反映在哪裡了？
谷歌、亞馬遜等大客戶一邊採購英偉達GPU，一邊向第三方開放自研AI晶片，既是客戶又是對手。
近期半導體板塊整體反彈中，iShares半導體ETF漲2.7%，英偉達盤前僅漲0.2%——明顯跑輸。
這反映出市場對英偉達的定價已經比對板塊整體更為謹慎，競爭擔憂正在實時壓制估值彈性。
下半年的Vera Rubin，為何是關鍵驗證點？
英偉達下一代硬件平台Vera Rubin計劃今年下半年開始大規模出貨。
這意味著→ 高盛「買入＋耐心等」這套判斷，最終要靠Vera Rubin的性能代差來兌現——若新平台拉不開差距，「份額已被定價」的論點便站不住。
簡單來說＝ 現時的低估值是市場給英偉達的一張「待驗證支票」，Vera Rubin是兌現窗口。
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