6月信貸：票據高增，居民和企業中長貸持續偏弱
Alina Collins
6月新增信貸16100億元，同比少增6300億元，票據衝量連續三個月超4000億元，而居民和企業的實際借貸意願持續走弱——數據好看的部分靠銀行自己填，真正花錢的人沒跟上。
16100億新增貸款，水分在哪？
票據融資同比多增5253億元，增量較5月進一步擴大。這意味著→ 銀行在月末用票據（一種短期、低風險的貸款替代品）把信貸總量撐起來，實際流向實體的錢並沒有這麼多。
居民信貸同比少增3330億元，短貸少增1560億元、中長貸少增1769億元。簡單來說＝ 不論是刷卡消費還是按揭買樓，兩頭都在收縮。
過去一年（2025年6月至2026年6月），居民信貸餘額累計減少1.1萬億元。這反映出居民部門正在持續「淨還債」，借新錢的速度已追不上還舊錢的速度。
企業賺錢了，為甚麼不願借錢擴產？
企業中長期貸款連續四個月同比少增，1至6月累計少增1.6萬億元。
但同期工業企業利潤同比增長18.8%，6月PPI回升至4.1%——表面上看企業賺了更多錢。這意味著→ 利潤和貸款走勢出現罕見背離，賺錢並沒有轉化為擴張意願。
原因在於利潤高度集中：化學纖維、有色金屬等行業利潤同比翻倍，而家具製造、非金屬礦物等行業利潤降幅超30%。簡單來說＝ 少數行業食大茶飯，多數行業捱緊，整體投資意願自然起不來。
二季度工業產能利用率降至73.0%，為2016年二季度以來非疫情階段最低。這反映出大量產能閒置，企業連消化現有設備都嫌多，更不會借錢建新廠。
社融靠甚麼撐？上半年靠企業發債，下半年看財政
6月新增社融（社會融資規模，衡量實體經濟從金融體系拿到多少錢的總量指標）33636億元，同比少增8615億元。主要拖累：人民幣貸款少增5955億元 + 政府債券少增5821億元。
上半年企業債券同比多增9191億元，成為社融增速的主要邊際支撐。這意味著→ 企業更傾向在債券市場低利率窗口發債融資，而非向銀行借貸。
上半年政府債券融資進度偏慢，但機構研究認為下半年政府債券有望轉為正向支撐，加上新型政策性金融工具（由政策性銀行發起、定向投放基建和產業領域的融資手段），可為社融提供穩定力量。
M2回落到8%，存戶的錢去了哪？
M2（廣義貨幣，可以理解為整個經濟體裡「錢的總量」）同比增速回落至8.0%，M1同比降至4.0%。簡單來說＝ 不論是「大水池」還是「活錢」，增速都在放慢。
居民存款同比少增5200億元，非銀存款同比少增4700億元。6月資本市場震盪、賺錢效應減弱，居民資金整體呈觀望狀態。
財政存款同比少增1185億元，連續第二個月同比少增。這意味著→ 財政花錢速度在加快，錢從國庫流向了經濟體。
人行已加大投放，接下來看甚麼？
7月買斷式逆回購（央行向市場直接注入流動性的操作方式）淨投放7000億元，為3月以來首次淨投放；疊加6月底MLF淨投放2000億元，人行「開閘」信號明確。
DR001（銀行間隔夜拆借利率，反映市場上最短期資金的鬆緊程度）自7月3日以來持續低於1.4%，資金面處於寬鬆狀態。
關鍵驗證節點：實體信貸需求能否在下半年財政提速背景下實質性回暖。說白了＝ 人行放了水，財政也在加速花錢，但企業和居民願不願意接住這些錢去投資、去消費，才是判斷政策是否見效的核心。
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