沙特PIF資產增長六成靠注資，投資回報乏力
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沙特主權財富基金PIF總資產膨脹至1.2萬億美元，但六成以上增量來自政府劃撥沙特阿美股份而非投資所得，多個明星項目錄得巨額虧損，基金自身造血能力成疑。
1.2萬億美元的家底，到底點樣攢出來？
自2021年以來PIF資產增加了5320億美元，其中超過60%（約3400億美元）是政府將沙特阿美的股份直接劃到基金名下。
這意味著→ 資產數字變大，並非因為投資賺了錢，而是政府將值錢的資產「搬」了進來。
另有約20%（約1070億美元）來自借貸，需要還本付息；真正靠投資賺回來的部分佔比極小。
簡單來說＝ 這1.2萬億裡，大頭是「劃進來的」和「借來的」，不是「賺來的」。
錢花到邊度——明星項目點解接連翻車？
PIF在2024和2025年分別計提170億和123億美元的資產減值，意味著大量投資已在賬面上虧損。
LIV高爾夫賽事（沙特出資組建的職業高爾夫聯賽）燒了數十億美元後，今年春季宣告終止。
未來城市Neom（沙特規劃的超大型未來城市）大部分工程已停工，留下約120公里的施工溝渠。
投入軟銀願景基金的450億美元，回報遠遜於同期納斯達克指數。這反映出PIF在科技投資上的擇時和選項目能力受到考驗。
同全球同行比，PIF表現如何？
同期標普500指數累計上漲86%，全球多數主權基金錄得更優異的回報。
這意味著→ 如果PIF將同樣的錢被動投入美股指數基金，賬面表現可能好得多。
說白了＝ 花了大量資源搞「高調項目」，結果跑輸了最簡單的買指數策略。
PIF自己點講？2030年目標仲靠唔靠譜？
PIF強調2025年利潤170億美元，現金儲備超900億美元，稱具備「充足火力」。
基金總督魯邁揚表示，PIF仍有望在2030年前達到兩萬億美元資產目標，甚至「有很大機會達到三萬億」。
但中東研究所研究員卡倫·揚指出，沙特政府面臨國防和基建的巨大支出壓力，政府繼續注資的空間正在收窄。
這意味著→ PIF能否從「靠政府輸血」轉向「自己造血」，將決定兩萬億目標是願景還是空談。
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