金銀比突破76，白銀庫存回升與資金撤退雙重壓制
nashnova research
金銀比自去年12月以來首次突破76，白銀在庫存回升和投資資金撤退的雙重壓制下持續跑輸黃金，Metals Focus警告這一分化可能延續甚至加劇。
金銀比突破76，到底說明甚麼？
金銀比（黃金價格÷白銀價格）升破76，是去年12月以來首次，意味著同樣花一蚊，白銀比黃金跌得更多。
這意味著→ 白銀不僅承受和黃金相同的高利率壓力，還被投資需求減弱和實物庫存回升兩個額外因素拖累。
當前金銀比仍低於2020–2025年約82的均值，Metals Focus認為白銀仍面臨重大不利因素，金銀比還有進一步上升空間。
白銀庫存點解突然不緊了？
截至9月底，倫敦金庫白銀庫存升至9.32億盎司，為近四年最高；剔除ETF持倉後的可用庫存增至約2.67億盎司，接近2025年10月低點的近兩倍。
全球實物支持白銀ETF年初以來持倉減少約6000萬盎司——資金退出不僅削弱了金融買盤，還將此前鎖在ETF裡的金屬重新釋放回市場。
簡單來說＝ 2025年白銀大升靠的是「市場上搵唔到貨」的緊缺溢價，而家貨返嚟了，溢價也就冇咗。
高價格還推動工業客戶減少用銀量或尋找替代材料，光伏領域尤其明顯。Metals Focus預計今年供需缺口將進一步收窄，2027年可能轉為供應盈餘。
黃金自身都在承壓，4000美元守唔守得住？
10月29日，COMEX 11月白銀期貨跌2.4%至52.191美元，創2025年11月25日以來最低結算價；同日黃金期貨跌0.5%至4017.70美元/盎司。翌日亞盤，現貨黃金再度跌穿4000美元關口。
10月28日聯儲局維持利率在3.75%–4%；隨後公佈的美國三季度實際GDP環比折年增長3.4%，高於二季度的2.2%。經濟韌性+能源通脹→市場繼續定價12月及之後進一步加息的可能性。
這意味著→ 黃金面對的不是「利率見頂後等減息」的舊劇本，而是「利率仲可能往上行」的新現實，4000美元的支撐底氣並不穩固。
各家機構點睇後續走勢？
Infinox分析師多斯桑托斯：「市場繼續將12月加息以及年底之後進一步收緊政策納入定價，這為收益率提供支撐，並對黃金形成壓力。」他補充稱高油價助推通脹，可能進一步強化限制性貨幣政策。
摩根大通私人銀行唐玉璇預計聯儲局將在12月及2027年一季度繼續加息，10年期美債收益率可能在2027年中達5.25%–5.5%，因此認為黃金底部仍難確認、4000美元下方技術承接薄弱。
瑞銀貴金屬銷售台指出年底臨近，客戶傾向保護年度收益，主動加倉意願偏低，令反彈難以持續；瑞銀技術分析師珀爾雖已轉向看多，但修復路徑需突破4082.80美元，下方支撐依次在3975.75、3923.24、3870.74美元。
白銀同黃金的分化，幾時先有機會收斂？
Metals Focus的核心判斷：曾推動白銀創歷史新高的流動性緊缺已基本消退，白銀的結構性弱勢可能延續。
這反映出白銀當前處於一個「兩頭受擠」的位置——宏觀端同黃金一齊承受高利率壓力，供給端卻已經失去緊缺溢價。
說白了＝ 要見到金銀比收斂，需要兩個信號同時出現：利率見頂的確認 + 白銀投資需求回流。在此之前，白銀跑輸黃金的格局大概率延續。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。