財報、通膨、美聯儲決議三重壓力襲來
Claire Weston
微軟、Meta、蘋果、亞馬遜四家巨頭財報與美聯儲利率決議本周同步落地，疊加歐洲通脹數據，構成今年以來風險事件最密集的一周——市場倉位已提前收縮至4月初低點，但系統性資金仍懸在高位。
這周到底擠了多少風險事件？
微軟和Meta周三發布財報，蘋果和亞馬遜周四緊隨其後。
美聯儲和英國央行均在本周公布利率決議，歐洲通脹數據同步出爐。
高盛合夥人普里沃羅茨基指出，這些事件發生在布倫特原油一度漲破100美元、全球國債收益率高企、市場已連續兩周走軟的背景下。
這意味著→ 單一事件的衝擊力被放大，因為市場緩衝墊已經變薄。
誰在減倉，誰還沒動？
德意志銀行策略師帕拉格·塔特指出，系統性投資者（量化、趨勢跟蹤等策略基金）倉位處於第70百分位，若波動率上升或股市向下突破，這部分倉位可能顯得脆弱。
主觀型投資者（主動選股基金）上周已大幅去槓桿，風險敞口被削減至第17百分位，遠低於財報和宏觀增長所暗示的合理水平。
簡單來說＝ 主動型基金經理已經「跑了」，但量化資金還掛在相對高位——如果市場再跌一段，量化端的被動拋售可能接力放大跌幅。
七巨頭的估值到底貴不貴？
無論從絕對水平還是相對水平衡量，七巨頭的遠期市盈率均已降至近七年區間底部附近。
這一估值下修由股價下跌 + 盈利預期上升共同驅動，部分分析人士認為這提供了逢低買入的機會。
這意味著→ 「貴」的標籤正在被利潤增長和股價回調同時擦掉，但能否買入取決於下面這個核心分歧。
AI燒錢到底值不值？
上周Alphabet的資本支出聲明加劇了投資者對巨額AI投入的疑慮，市場對重新入場保持謹慎。
摩根士丹利分析師伯德和韋弗持相反立場，看好「智能超級高速公路」邏輯，具體推薦Meta、Alphabet、微軟、亞馬遜，以及燃料電池、儲能和算力製造生態鏈企業。
該團隊認為：「近期市場回調影響了一系列AI基礎設施股票，當前時點代表着一個非同尋常且極具吸引力的買入機會。」
AI資本支出——值得下注還是燒錢陷阱？
BULL
估值已到七年底部
股價跌 + 盈利升，遠期市盈率處於近七年區間低位。
基礎設施邏輯成立
摩根士丹利稱當前回調是極具吸引力的買入機會。
BEAR
資本支出疑慮加劇
Alphabet聲明令市場對巨額AI投入的回報預期進一步惡化。
倉位信號矛盾
主觀型投資者已跑至第17百分位，系統性資金仍懸在高位。
簡單來說＝ 看多的人賭的是「基建先於回報」，看空的人怕的是「錢花了但利潤沒跟上」——目前兩邊都有硬數據撐腰，勝負未分。
美聯儲的措辭為什麼比加息本身更重要？
互換市場已完全定價美聯儲將在9月加息，並預期年底前可能有第二次加息。
美聯儲主席凱文·沃什反對前瞻性指引，這意味著→ 市場無法從聲明中讀到明確路徑，加息預期將更加依賴於數據。
摩根大通市場情報團隊指出：「對股市而言，利率變化的節奏比其絕對水平更為重要。」上周10年期美債收益率已突破5月份4.67%的高點，下一關口為2025年1月的4.79%——若突破4.8%，利率敏感型股票將面臨更大壓力。
油價回落能給央行多少喘息空間？
中東局勢階段性降溫推動油價回落，在一定程度上為央行完成抗通脹任務提供了空間。
高盛普里沃羅茨基建議購買VIX看漲期權（押注波動率上升的期權）作為尾部風險對沖工具。
他表示：「我們仍處於較大幅度的震盪之中，隱性相關性（個股之間同漲同跌的程度）處於過去幾十年最低水平附近，個股分化抑制了整體市場的波動。」
說白了＝ 指數看起來還算穩，但底下個股已經各走各的——這種「表面平靜」恰恰是尾部風險藏身的地方。
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