比特幣國庫公司市值蒸發逾800億美元，商業模式加速瓦解
Nashnova编辑部
全球前50大比特幣上市持倉公司市值從1500億美元驟降至約670億美元，蒸發逾800億；「借債買幣拉股價」的模式正被市場系統性否定，槓桿放大了崩塌速度。
800億美元蒸發——到底發生了甚麼？
據《金融時報》統計，持有比特幣最多的50家上市公司合計市值從2025年7月的1500億美元驟降至約670億美元。
這意味著→ 短短數月內蒸發逾800億美元，過去12個月累計縮水約570億美元。
簡單來說＝ 這些公司的核心玩法是「不停融資買比特幣，用幣價升帶動股價升」——現在市場不再為這套邏輯買單。
43家公司股價跌穿轉型前——邊個蝕得最慘？
50家公司中43家股價低於宣佈比特幣轉型前水平，其中35家跌幅超過50%。
跌幅最大的是策略公司（Strategy，前身MicroStrategy），市值較峰值縮水約790億美元，佔整體跌幅的絕大部分。
這反映出 整個賽道的損失高度集中在頭部——一家公司的崩塌已足以拖垮整個板塊的市值數據。
薩勒為何打破「永不賣幣」的承諾？
策略公司創辦人邁克爾·薩勒曾多年公開宣稱「永不出售比特幣」，但今年夏天公司開始減持。
6月底至8月中旬，策略公司出售了近7000枚比特幣，套現約4.3億美元——原因是需要現金償付利息類金融工具的持有人。
面對批評，薩勒回應稱「永不賣幣」針對的是個人持倉，而非公司層面：「策略是一家上市公司，不是我的錢包。」
這意味著→ 當融資成本到期、幣價又在跌，「永遠持有」的信仰首先在現金流面前碎裂。
全球跟風者——咖啡店同服裝店都買比特幣？
受薩勒模式啟發，一家西班牙咖啡連鎖、一家日本服裝零售商、一家美國電池製造商等數百家企業，在2024年底至2025年間通過發債和股權融資購入比特幣。
加密風投UTXO Management和Pantera Capital向多家國庫公司投入數億美元，投行坎托·菲茨傑拉德亦參與撮合交易。
如今許多公司已開始出售持倉、回歸原有業務。全球最大以太坊持有上市公司Bitmine Immersion Technologies股價較峰值下跌85%。
說白了＝ 不論主業是賣咖啡還是做電池，往資產負債表裡塞比特幣並不能改變公司基本面——潮水退去，主業冇變好，幣價先跌了。
整個板塊7月轉為淨賣出——信號是甚麼？
50家最大比特幣持有公司在2025年7月整體轉為淨賣出，合計賣出約2500枚比特幣，價值約1.6億美元。
一家美國清潔產品公司本月拋售了全部狗狗幣持倉轉投人工智能；特朗普旗下媒體集團取消了購買Crypto.com相關代幣的計劃。
這反映出 不只是比特幣國庫公司在退場，連其他代幣的跟風者也在集體撤離——市場情緒已從「爭相入場」翻轉為「爭相離場」。
這個模式仲有冇機會捲土重來？
加密交易機構LO:TECH研究主管麥卡錫直言：「這個模式從一開始就注定失敗。」他認為這股熱潮「已經死了，不會捲土重來」。
法國外貿銀行科技研究專家貝諾瓦指出，數百家小跟風者「試圖複製這一模式，但要幾乎每週都能回到市場融資並不容易」，當前拋售潮標誌著市場的「理性化」。
比特幣過去12個月累計下跌約30%，目前約7.8萬美元。由於國庫公司普遍使用槓桿，其股價跌幅遠超幣價本身。
貝諾瓦指出，若薩勒能清晰闡明持有大量比特幣的最終目標，市場或許會更積極——但這一問題目前仍懸而未決。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。