國產創新藥出海交易額創新高，政策多維支撐估值修復
nashnova research
2026年上半年國產創新藥對外授權達81筆、總額約1,100億美元，已達去年全年的80%；密集政策正在打通從獲批到賣藥的最後一公里，機構認為板塊估值修復窗口已經打開。
1,100億美元的出海成績單，說明了甚麼？
上半年81筆合作覆蓋腫瘤、代謝、免疫、神經等10個治療領域，受讓企業來自美、英、法、意等20個國家和地區。
這意味著→ 中國創新藥不再只賣給一兩個市場，而是在全球範圍被「批量採購」。
工銀瑞信基金預計，明年起部分企業可拿到銷售分成及里程碑付款的大部分；大批量在美國上市並產生實質性收入，預計在2028至2030年逐步兌現。
「全球首個」扎堆獲批——研發能力到了甚麼水平？
上半年38款創新藥獲批上市，其中國產31款、佔比超80%。
獲批名單中出現全球首個抗丁型肝炎抗體藥物、全球首款實體瘤CAR-T療法（一種用患者自身免疫細胞改造後回輸攻擊腫瘤的技術）、全球首款狂犬病雙抗（同時識別兩個靶點的抗體藥物）。
簡單來說＝ 過去是「跟跑」——海外先做出來、中國跟著仿；現在在部分領域已經是中國先交卷。
藥做出來了，怎樣確保賣得動？
上海7月發佈「十五五」衞生規劃，對創新藥實行DRG/DIP支付限額除外（DRG/DIP是按病種打包付費的醫保控費方式）。這意味著→ 醫院用高價創新藥時不再被「超支扣錢」卡住，院內放量通道拓寬。
國家藥監局將符合條件的細胞與基因治療藥品納入30日快速審評通道；國務院4月明確支持創新藥上市初期形成與研發投入匹配的首發定價。
2025年底醫保局推出「醫保+商保」雙層支付體系，將CAR-T等高值創新藥納入推薦商保覆蓋範圍。說白了＝ 審批加速、定價鬆綁、支付兜底——三條路同時在修。
估值仍處低位，機構點睇？
華福證券指出，A股與港股創新藥板塊整體估值仍處歷史低位，國際化突破和產業景氣度上行正共同推動估值修復。
興業證券認為「創新+國際化」仍是2026年醫藥核心主線，BD出海（即對外授權合作）仍是現階段拓展全球市場的重要方式；合作共同開發（Co-Co）模式增多，這反映出中國藥企的議價能力正在提升。
邊啲港股標的值得留意？
百濟神州（06160）：國內全球化程度最高的腫瘤創新藥企，核心產品包括澤布替尼、替雷利珠單抗。
信達生物（01801）：產品收入已破百億並實現全年盈利。
康方生物（09926）：全球雙特異性抗體龍頭，依沃西單抗（PD-1/VEGF雙抗）海外授權交易總額最高達50億美元。
這意味著→ 出海收入能否按2028至2030年時間線兌現，將是本輪估值修復邏輯的核心驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。