中國三大航空上半年合計虧損82億元，燃油成本飆升35%至38%
nashnova research
國航、東航、南航上半年合計淨虧82億元，連續第七年上半年虧損；燃油成本飆升35%至38%是核心拖累，而三大航幾乎不做燃油對沖，油價波動直接穿透利潤表。
三大航各虧了多少？
南航虧損最重，淨虧37億元，按年擴大逾一倍（去年同期虧15.3億）。
國航淨虧23億元（去年18.1億），東航淨虧22億元（去年14.3億）。
這意味著→ 三家虧損同步擴大，南航幅度最驚人——一年翻了不止一倍。
一季度三家曾靠春節旺季合計盈利48.2億元，二季度把利潤全部吞掉還倒虧。
燃油成本為甚麼殺傷力這麼大？
三大航上半年燃油成本按年升35%至38%，直接蠶食利潤。
簡單來說＝ 航油是航空公司最大單項支出，油價一升，票價又加不上去，利潤被兩頭擠壓。
中東衝突持續推高全球航油價格，雖已從二季度高位回落，但仍較衝突爆發前高出逾50%。
關鍵分別：歐美同行普遍做燃油對沖（提前鎖定油價的金融操作），中國三大航幾乎不做。南航直言「沒有有效手段」管理油價波動風險。
收入不是在升嗎？為甚麼還虧？
收入確實在升：國航營收按年增10.5%，東航增11.1%，南航增9.7%，主要靠國際客流帶動。
這意味著→ 增長動力來自歐洲航線——部分旅客因中東樞紐受戰事干擾而轉道中國航司。
但國內市場受經濟偏弱、高鐵及自駕遊競爭壓制，三大航難以大幅加價，收入增速跑不贏成本升幅。
三季度旺季還有得指望嗎？
今年颱風異常密集：截至目前西北太平洋及南海已生成21個颱風，較歷史同期均值多出9個，嚴重擾亂暑運。
飛常準預測，7至8月國內外航線合計客運量將按年下降3.6%至1.42億人次——這是2022年疫情封控以來旺季首次收縮。
簡單來說＝ 本來最賺錢的暑假，今年被颱風打亂了節奏，旺季不旺。
全年還有多大缺口？
滙豐預計三大航2026年全年合計虧損約168億元，而市場此前普遍預期全年合計盈利約13億元。
這意味著→ 預期差高達181億元，市場定價遠未消化全部利空。
三家公司A股年初至今均累計下跌逾36%，且均未派發中期股息。
C919交付放慢意味著甚麼？
東航C919機隊已擴至17架，國航和南航各營運11架，上半年合計接收8架。
但東航同時披露，2026至2028年間C919交付量將較此前預測減少13架。
這反映出 國產機隊擴張節奏可能慢於運力規劃預期，短期內仍需依賴波音和空客機型填補運力。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。