雲業務增量利潤率飆升，微軟谷歌亞馬遜股價齊漲
Miles Bennett
三大雲平台上季每賺一美元新增收入，超過50美仙直接變成利潤——增量利潤率從33.8%躍升至50.9%，推動微軟、亞馬遜、Alphabet股價集體上揚。
增量利潤率是甚麼，為何比資本開支更重要？
增量利潤率（每多賺一美元收入裡，有多少流向了營業利潤）是Melius Research分析師雷茨提出的核心觀察指標。
市場此前緊盯三家公司「花了多少錢建數據中心」，但雷茨認為花錢之後賺錢的效率才是關鍵。
這意味著→ 資本開支高不可怕，可怕的是花出去的錢賺不回來；現時數據顯示賺錢效率正大幅提升。
50.9%的增量利潤率到底有多高？
微軟智能雲、谷歌雲、AWS三家上季合計新增年化雲收入560億美元，增量利潤率達到50.9%。
一年前同一指標為33.8%，一年之內跳了17個百分點。
簡單來說＝ 去年每賺1美元新收入只剩3毫4是利潤，現在剩5毫1——雲生意越做越「肥」。
利潤為何變厚了——是成本跌了，還是客戶在花更多錢？
驅動力並非成本下降，而是企業客戶正將更複雜、更高附加值的AI工作負載遷移至雲端，包括AI智能體的部署。
這類需求不僅涉及高端晶片，還拉動網絡、記憶體、數據存儲等配套硬件，而客戶願意為此支付溢價。
這意味著→ 雲服務商的收入結構正從「賣基礎算力」轉向「賣高附加值AI服務」，單位收入含金量更高。
三家公司股價漲了多少？
微軟財報發佈後累計上漲26%，亞馬遜上漲17%，Alphabet錄得約6%漲幅。
Alphabet漲幅較小，因財報發佈後初期出現回調，其後才恢復上行。
這反映出市場正在用真金白銀確認一件事：AI基礎設施的錢花得值。
接下來要驗證甚麼？
分析師雷茨判斷：「AI基礎設施不再是投機性建設」，擴張速度已超過數據中心新增產能。
更高的利潤率會增強雲服務商繼續大規模建設數據中心的信心，對晶片製造商和硬件供應商意味著持續的訂單支撐。
說白了＝ 後續季度財報要回答的核心問題只有一個——「花錢→賺錢→再花錢」的商業閉環是否真正轉起來了。
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