美股9月9.6兆美元期權到期，長伽瑪保護或隨之消退
nashnova research
9月18日前約9.6萬億美元期權集中到期，佔美國期權總敞口35%；做市商的「長伽馬」緩衝將隨之消散，而市場對下行風險的對沖需求正處於一年最低。
9.6萬億美元到期，規模有多罕見？
據花旗策略師斯科特·魯布納報告，截至9月18日共有約9.6萬億美元期權敞口到期，佔美國期權總敞口的35%。
其中季度到期部分達6.2萬億美元，有望超越今年6月創下的7.7萬億美元三重到期紀錄。
到期敞口高度集中於標普500指數（SPX）的AM期權（在開盤時結算的期權），規模約4.0萬億美元。
「長伽馬」消退意味著甚麼？
長伽馬（long gamma，做市商持有的一種期權頭寸）的機制是：市場跌時做市商被動買入，升時被動沽出——相當於一層自動減震器。
這意味著→ 期權大規模到期後，這層減震器隨之消散，市場應對劇烈波動的能力明顯減弱。
簡單來說＝ 原來有人在市場晃動時幫忙「扶一把」，9月到期後這隻手就縮回去了。
下行保護為何異常便宜？
標普500期權偏斜（skew，衡量認沽保護相對於認購需求的溢價）目前處於過去一年最低水平，位於該區間的第一百分位。
這意味著→ 市場參與者為下行保護支付的成本極為低廉，整體對潛在波動的定價偏低。
這反映出市場情緒仍然偏樂觀——但緩衝消退與保護廉價同時出現，恰恰是波動放大的前置條件。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。