油價高於90美元，中國煉廠壓縮原油採購
nashnova research
油價持續企穩每桶90美元上方，中國煉廠將原油採購壓至伊朗戰爭前低位；即使四季度回升，日均進口量料僅約990萬桶，遠低於去年囤貨高峰的1200萬–1300萬桶。
採購量回升了多少？離去年峰值還有多遠？
據榮鼎諮詢、能源方面和FGE NexantECA預測，三季度到四季度採購量將增加最多每日120萬桶。
但最樂觀的四季度估算也僅約日均990萬桶——去年均價低於70美元時，中國囤貨峰值高達日均1200萬–1300萬桶。
這意味著→ 油價從70美元漲到90美元，直接「削掉」了約20%–25%的採購動力。
為甚麼煉廠不願追高買油？
最直接的原因：油價從去年均價不到70美元升至90美元以上，原料成本大幅抬升。
能源方面分析師孫佳楠指出，中國煉廠還受制於國內成品油價格上限——成本漲了，但售價不能同步上調。
簡單來說＝ 原料貴了、產品不讓加價，煉廠每多買一桶油，利潤就被多擠一分。
中東供應斷了，其他來源補得上嗎？
中國大量煉廠設備適配中東中含硫原油（一種含硫量居中的原油品種，與煉廠裝置「對口」），但戰爭令這類貨源既貴又稀缺。
買家爭搶伊拉克和沙特貨源，卻在阿布扎比國家石油公司（ADNOC）最新招標中一船未得。
孫佳楠表示，來自巴西和安哥拉的增量可能不足以完全填補中東缺口。這反映出供應端的瓶頸不只是價格問題，更是裝置匹配問題。
霍爾木茲海峽現在能走多少船？
目前有更多油輪通過霍爾木茲海峽（波斯灣唯一的出海通道，中東原油外運必經之路），但流量仍遠低於戰前水平。
FGE NexantECA等機構的預測已將一定程度的恢復納入模型。
這意味著→ 分析師對四季度採購量的樂觀估算，已經預設了海峽通行改善；若改善不及預期，實際採購量可能更低。
庫存還夠用嗎？
據數據情報公司Kpler統計，中國商業及戰略儲備合計約11.6億桶，較5月峰值下降近8%。
商業庫存仍為煉廠提供了一定操作空間——短期內毋須恐慌性補庫。
榮鼎諮詢石油市場副總裁林葉表示：「能源安全將支撐中國在衝突延長情境下的戰略應對。」 簡單來說＝ 北京對能源安全的重視程度，決定了庫存底線設在哪裏。
戰爭結束後，需求還能完全回來嗎？
電動汽車滲透率持續提升、貨運卡車電動化等長期趨勢，令市場質疑：戰爭期間消失的部分燃油需求，是否已永久性轉移。
這意味著→ 即使戰爭結束、油價回落，中國原油進口也未必能回到日均1200萬桶以上的峰值。
這反映出一個更深層的信號：高油價和地緣衝突正在加速中國的能源結構轉型，而非僅僅暫時壓制需求。
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