沃爾瑪財報開啟零售季，美國消費降速但未失速
Nashnova编辑部
沃爾瑪、塔吉特本周集中發布財報，高盛警告下半年實際消費增速將放緩至1%–1.5%；7月零售銷售環比跌0.6%，但企業盈利尚未坍塌——市場正在驗證「降速而非失速」能否成立。
春季消費為甚麼看上去那麼強？
二季度個人消費支出增長3.2%，標普500非必需消費品公司中位數銷售同比增長5.9%。
這意味著→ 表面數據亮眼，但高盛團隊指出，退稅金額比往年更高，提前釋放了一波購買力。
簡單來說＝ 春季的消費熱度有一部分是「預支」出來的，並非趨勢性加速。
7月數據為甚麼突然轉冷？
7月零售銷售環比下降0.6%，為近14個月最大跌幅；與GDP核算關聯度更高的控制組銷售（control group，剔除汽車、油站等波動大的品類後的零售數據）下降0.4%。
高盛認為有兩個技術性因素：一是亞馬遜Prime Day從7月提前到6月，把部分消費挪走了；二是此前超額退稅的提振效應消退。
這意味著→ 7月數據可能誇大了降溫幅度，但方向上消費確實在減速。
不同收入群體的消費在分化嗎？
寶潔CFO安德烈·舒爾滕（Andre Schulten）7月下旬表示：美國消費者總體支出「還不錯，而且總體穩定」。
但他同時指出分化正在出現：高收入群體仍願意為創新產品買單，低收入群體在日用品上依然謹慎。
這反映出 經濟整體沒有失速，但承壓最重的是底層消費者——這與歷次周期末端的特徵一致。
市場為甚麼盯著沃爾瑪和塔吉特的展望？
德意志銀行分析師克里斯蒂娜·卡泰（Krisztina Katai）指出：消費者態度謹慎疊加促銷可能更頻繁，沃爾瑪要進一步實現超預期增長會更困難。
這意味著→ 市場真正關注的不是已公布的二季度數字，而是第三季度展望——它直接反映企業自己對下半年需求的判斷。
利率預期發生了甚麼變化？
7月CPI環比僅升0.1%，核心CPI同比降至2.5%；PPI環比持平，低於市場預期的0.2%；7月非農就業意外減少2.3萬人。
截至8月17日，CME（芝商所，美國期貨交易所）定價的9月加息概率已降至約33%，一個月前為51.2%。路透社調查的絕大多數經濟學家預計3.50%–3.75%的政策利率將在2026年餘下時間保持不變。
高盛哈彻斯判斷：除非8月數據發生戲劇性反轉，9月加息已極不可能。
對投資者來說，哪種情景最關鍵？
最有利情景：消費適度降溫 + 通脹繼續下行 + 聯儲局按兵不動 + 企業盈利周期保持擴張。這組合對長久期科技股和AI算力資產尤為友好。
說白了＝ 消費不再製造通脹壓力，企業仍在賺錢，聯儲局便沒有理由再加息——這是風險資產最舒服的環境。
需要警惕的情景：消費從溫和增長滑入負增長、就業持續收縮。到那時，「減息利好估值」的邏輯最終會被盈利衰退取代。
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