A股IPO回暖，港股公司加速籌劃回流
Taylor Wilson
2026年上半年A股IPO募資953.63億元，同比增長約1.5倍，港股上市公司掀起回流A股潮——這意味著兩地資本市場的資金流向正在發生結構性轉變。
A股IPO市場回暖到甚麼程度？
上半年IPO募資總額953.63億元，約為2025年同期的2.5倍。這意味著→ 經歷兩年收緊後，A股一級市場的「閘門」已明顯重新打開。
三大項目撐起近四成份額：華潤新能源（244.99億元）、惠科股份（84.93億元）、盛合晶微（50.28億元），合計超380億元。
受理端同步升溫——滬深北三所合計受理242家，同比增長37%。創業板、科創板受理數分別同比增長逾2倍和1.3倍。
簡單來說＝ 不光是錢多了，排隊等上市的公司也多了，連鎖藥房、民航、藝術品等此前沉寂的行業都重新出現在名單裡。
政策端釋放了甚麼新信號？
證監會主席吳清6月在陸家嘴論壇宣佈：科創板第五套上市標準適用範圍擴大至人工智能領域，重點支持優質AI大模型企業上市。
這意味著→ 科創板過去主要面向半導體、生物醫藥等硬科技，現在把AI大模型這類「燒錢但未盈利」的公司也納入了綠色通道。
這反映出監管層對AI產業的態度從觀望轉向主動引導——用上市標準的口子，把頭部AI公司留在A股。
港股公司為甚麼要回流A股？
上半年已有不少於5家港股公司推進A股IPO：智譜、範式智能、MINIMAX、映恩生物、瑛泰醫療。其中映恩生物已遞交上市申請，力勤資源將於7月接受深交所上市委審議。
這一趨勢較此前有明顯突破——2025年12月百奧賽圖登陸科創板，是2024年以來首單且唯一的「先H後A」案例。
簡單來說＝ 以前港股公司回A股是個案，現在變成了一股潮流，核心原因是A股估值更高、融資環境轉暖。
部分公司甚至「雙線並進」：百度旗下崑崙芯1月保密遞表港交所，4個月後又在北京辦理科創板IPO輔導備案。
反過來，A股公司赴港熱情如何？
上半年港股IPO配售市場規模達1121.06億港元，幾乎是2024年全年的2倍。
三家A股公司貢獻了港股IPO融資額的近四分之一：勝宏科技（231億港元）、牧原股份（121億港元）、東鵬飲料（111億港元）。
這意味著→ 兩地資本市場不是單向流動，而是「雙向奔赴」——A股公司去港股拿國際資金，港股公司回A股拿更高估值。
其中勝宏科技躋身全球前十大IPO之列。
受理多就一定能上市嗎？
並非如此。上半年32家公司終止IPO進程，雖然同比減少近一半，但其中不乏明星項目。
百菲乳業曾被視為消費企業重回滬深IPO的標誌性項目，今年1月主動撤回，轉戰港交所。光伏設備商江松科技收入從8.07億元增至20.19億元，同樣選擇撤單。
VIE架構（一種讓中國公司通過境外實體接受海外投資的法律結構）是港股公司回流A股的關鍵障礙。上半年僅群核科技以VIE架構通過證監會備案，且承諾上市後6個月內調整股權架構。
一位華南投行人士表示：「如果來問我們要不要拆除VIE架構，我們一般還是建議拆除，不然後續會增加很多溝通成本。」
投行格局發生了甚麼變化？
中金公司以300.74億元承銷額登頂A股IPO市場第一，時隔5年再次超越中信證券。
優勢來自大型項目——上半年融資額前十項目中，中金保薦了華潤新能源、惠科股份、振石股份、視涯科技、惠康科技，合計募資超400億元。中信證券僅主要參與了華潤新能源。
下半年中金仍具領跑優勢：在手項目長鑫科技、電建新能、藍箭航天等合計募資額達530億元，其中長鑫科技295億元已獲證監會註冊。中信在手明星項目5家合計僅283億元。
變數在於：智譜IPO此前由中金與國泰海通聯合輔導，6月中金退出。這意味著→ 大型項目的歸屬仍是全年排名的核心變量。
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