阿克曼新建六倉轉向高現金流資產，Visa、萬事達領銜
Nashnova编辑部
阿克曼旗下Pershing Square一次過披露六個新倉位，近50億美元資本從擁擠的AI算力主題擴散至支付、金融基礎設施和消費平台——這是一次對市場結構性擁擠的主動回避。
點解依家要從AI算力搬走？
2026年上半年標普500升約10%，但半導體和科技硬件兩個板塊貢獻了指數約85%的升幅，超過90%的成分股合計貢獻不到2%。
美銀7月調查顯示82%的基金經理將半導體視為最擁擠的交易主題，費城半導體指數隨後從6月高位回落逾20%。
這意味著→ 阿克曼並非看淡AI，而是在一個極度擁擠的窗口將籌碼搬到人少的地方。他仍重倉微軟、亞馬遜和Meta，明確認為微軟AI資本開支是合理的增長型投資。
六個新倉位各押甚麼邏輯？
Visa與萬事達被定位為「資本極輕的全球支付收費站」：不承擔顯著信用風險，現金流轉換率超過100%，EPS三至五年複合增長潛力分別約16%和18%。此前市場因穩定幣、AI智能體和監管擔憂將估值壓至約22倍，提供了進入窗口。
標普全球與洲際交易所（ICE）屬於「金融基礎設施」——評級、指數、數據、清算，壁壘高、收入經常性強。其中ICE是在股價一年跌約21%、估值從25倍壓至約17倍後被買入。
Netflix與愛爾康補全了消費平台和醫療賽道，與現有持倉（Uber、Restaurant Brands等）共同拉闊組合的行業分佈。
成個組合估值算唔算平？
Pershing估算核心組合平均市盈率約19倍，對應未來三至五年EPS年複合增速約20%。
對比標普500約20倍估值、12%的EPS複合增速。簡單來說＝ 估值差不多，但增速快了接近一倍——阿克曼賭的是「增長/估值比」。
這反映出一種選股思路：不追最熱的板塊，而是在被市場忽略的高質素現金流公司裡找錯位定價。
季度業績表現點樣？
第二季度可分配每股收益0.14美元，高於分析師預期的0.12美元和去年同期的0.12美元。
總營收5,420萬美元，低於市場一致預期的7,580萬美元，但高於去年同期的5,320萬美元。資管費相關收入同比增長25%至6,800萬美元，利潤率從82.6%微降至82.4%。
GAAP總費用從3,300萬美元激增至1.443億美元，主因利潤分成合夥人薪酬從845萬躍升至6,930萬美元。這意味著→ 業績好了，分給團隊的錢亦大幅增加，這是資管行業的常規激勵結構。
資金流入規模說明甚麼？
第二季度AUM從266億美元增長至325億美元，其中淨流入約50.6億美元（流入56.3億、流出5.73億），市場增值貢獻8.29億。
簡單來說＝ 一個季度淨吸金50億美元，說明機構投資者正用真金白銀為阿克曼的新方向投票。
業績公佈後Pershing Square Inc.盤後升1.7%，旗下PSUS盤後升0.7%——市場反應溫和偏正面。
呢套邏輯嘅驗證節點喺邊？
核心賭注是：當AI算力主題退潮、市場注意力擴散時，呢批高現金流、低擁擠的標的能否兌現「增長/估值比」優勢。
Visa和萬事達面臨的真實風險並未消失——穩定幣對傳統支付網絡的替代、AI智能體繞過卡組織的可能性、以及監管壓力，都是需要持續跟蹤的變量。
這反映出阿克曼一貫的風格：集中持倉、逆向佈局、靠時間兌現價值——但「逆向」本身不保證正確，關鍵看三到五年後EPS是否真能跑出20%的複合增速。
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