五大美國科技巨頭AI隱性債務達1.65萬億美元
Claire Weston
Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta和甲骨文的表外隱性債務合計約1.65萬億美元，四年間增長約八倍，超過五家公司賬面有息債務總和。這意味著→ AI軍備競賽的真實財務代價，正被會計規則合法地藏在資產負債表之外。
1.65萬億美元藏在哪裡？
這些隱性債務來自兩類安排：尚未交付的GPU和伺服器長期採購合同，以及尚未投入運營的數據中心租賃協議。
依據現行會計準則，這兩類承諾都不計入資產負債表，只在季報附註裡披露。簡單來說＝ 錢已經承諾要花，但在財報主表上看不到。
日經新聞指出，這一做法完全合規，但普通投資者很難從附註中識別真實的財務風險。
邊間公司的隱性債務最多？
Meta最突出，表外債務約4200億美元，接近其賬面債務的三倍。
甲骨文四年間隱性債務增長逾30倍，截至今年5月底達2733億美元，主要與其聯合OpenAI推進的數據中心項目「星際之門」（Stargate）相關。
這反映出兩種不同的膨脹路徑：Meta靠自建加合資租賃擴張，甲骨文則押注單一超大型項目。
「影子借貸」是怎樣運作的？
Meta與藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）成立合資企業，在路易斯安那州建數據中心，總成本已從270億美元上調至逾500億美元。
Meta只持有20%股權，通過租賃協議使用設施，但承諾在數據中心不再需要時向投資者兜底損失。這意味著→ 風險並沒有真正轉移，只是換了一種不上表的形式。
國際清算銀行（BIS）今年3月將這種機制定義為「影子借貸」（shadow borrowing）——不增加表內債務，卻實質上向機構投資者融資。
科技公司拿甚麼來回應？
五家公司強調，未來收入足以覆蓋這些債務。Alphabet、微軟和亞馬遜披露的雲端服務積壓訂單合計約1.45萬億美元。
亞馬遜雲端（AWS）CEO馬特·加曼（Matt Garman）表示，公司投資「並非投機性的」。
但五家公司均拒絕就隱性債務增長問題置評。說白了＝ 有訂單數據來證明收入前景，但不願討論風險那一面。
真正的驗證節點在哪裡？
當數據中心陸續投入運營，相關債務將從表外轉入表內，届時資產負債表的面貌會顯著改變。
核心風險：若AI需求增長不及預期、數據中心利用率下滑，資產價值可能縮水並引發損失。這意味著→ 隱性債務不會永遠隱性——它只是延後了清算時刻。
穆迪今年2月已指出，尚未啟動的租賃承諾規模正在急劇膨脹；摩根士丹利也已就此發布詳細投資者報告。這反映出機構層面的警覺正在升溫。
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