對沖基金撤離AI轉向醫療金融能源，三板塊超配創十年高位
Nashnova编辑部
高盛追蹤991隻對沖基金發現，醫療、金融、能源三板塊淨超配均觸及十年高位，直接導火索是七月AI交易急劇逆轉——VIP持倉籃子單月跑輸標普11個百分點，創二十年最差紀錄。
這輪大挪倉的規模有多大？
高盛報告覆蓋991隻對沖基金，合計股票總敞口5.4萬億美元（多頭3.4萬億、空頭2.0萬億）。
金融板塊淨超配升至2008年金融危機前以來最高；能源板塊創2015年以來新高；醫療板塊淨敞口佔總淨敞口19%，超配羅素3000指數達962個基點。
這意味著→ 這不是局部調倉，而是三個板塊同時被系統性加碼，資金集體從AI湧向「舊經濟」。
為甚麼七月成了轉折點？
七月份高盛VIP持倉籃子單月跑輸標普500等權重指數11個百分點，超過2008年10月金融危機期間的-9個百分點，是該籃子逾二十年歷史中最差單月表現。
VIP籃子年初至今超額收益與高盛AI籃子的相關系數高達0.9。這意味著→ AI交易的任何波動都會幾乎等幅傳導至對沖基金整體業績。
簡單來說＝ 對沖基金的「明星持倉」同AI股綁得太緊，AI一跌，整個組合跟住翻車。
AI還未被徹底拋棄——內部發生了甚麼？
二季度對沖基金組合換手率升至2021年以來最高，資訊科技板塊內部換手率更創2011年以來新高。這反映出基金並非一刀切退出，而是在AI內部做大規模倉位重組。
多數大市值科技股遭減持，但亞馬遜和微軟屬例外，均獲淨增持；Meta則跌入「明星隕落股」之列。
在AI相關標的中，獲淨增持最多的是先進能源工業、唯亞威、數字房地產信託等基建類；遭最大淨減持的是應用材料、美光、泛林集團等半導體設備股——即便這些股票同期仍處於上升通道。
醫療、金融、能源——錢分別流向了哪裡？
醫療：增持範圍廣泛，生物技術是最大增持方向；阿克索姆治療（AXSM）躋身「明星上升股」，賽默飛世爾（TMO）新晉VIP名單。管理式醫療是唯一被冷落的子行業。
金融：各子行業增持較為均衡，區域銀行是最集中方向；第一資本金融（COF）最受歡迎並位列VIP名單，芝加哥商業交易所（CME）和洲際交易所（ICE）持有者數量淨增幅居前。
能源：同樣呈現跨子行業廣泛增持。這反映出資金並非只押單一邏輯，而是對三個板塊做了全面鋪開。
槓桿和空頭頭寸傳遞了甚麼信號？
總槓桿和淨槓桿均從二季度歷史高位大幅回落，但相對於更長期均值仍偏高。基本面多空基金總槓桿率處於五年歷史的73百分位，淨槓桿率處於38百分位。
槓桿基金在納斯達克100期貨上持有接近歷史紀錄的淨空頭，六月中旬以來空頭規模增加了35%。標普500成分股中位數股票的空頭利率處於逾十五年最高水平。
簡單來說＝ 基金一邊降槓桿、一邊大舉做空科技指數——這是在對沖，不是在恐慌，但防守姿態已經非常明顯。
這輪調倉之後，該盯住甚麼？
資訊科技板塊雖仍佔多頭組合權重最大的25%，但淨敞口僅15%，相對羅素3000指數33%的權重呈創紀錄低配。高盛指出這主要因為科技股在基準指數中權重過大，而非基金主動迴避。
ETF在對沖基金多頭組合中佔比升至5.6%，為金融危機以來最高；310億美元的ETF空頭佔總ETF敞口的62%——基金越來越多把ETF當對沖工具，而非方向性押注。
歷史數據顯示，對沖基金「明星上升股」往往在隨後數季度跑贏同行業。這意味著→ 醫療、金融、能源三板塊能否兌現相對收益，將是檢驗這輪倉位大挪移是否正確的關鍵驗證節點。
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