關稅退款疊加AI熱潮，美國企業利潤創五年新高
nashnova research
標普500成分股二季度每股收益按年飆升53%，營收增長近16%——關稅退款的一次性紅利、AI資本開支熱潮和消費韌性三力共振，推動美企盈利錄得2021年秋以來最強增速，但這三根支柱各有裂痕。
53%的盈利飆升，數字背後藏着甚麼？
據LSEG數據，標普500二季度EPS（每股收益）按年增長53%，營收增長近16%。
即便剔除亞馬遜、Alphabet等科技巨頭的投資收益，盈利增速仍為2021年秋以來最強。
上調全年盈利指引的公司與下調者之比接近2:1。這意味著→ 多數管理層對短期前景仍持樂觀判斷，而非僅靠個別巨頭拉動。
關稅退款——這筆「意外之財」有多大？
阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）估算，關稅退款預計貢獻三季度GDP增長逾4個百分點，或為亞特蘭大聯儲4%–5%的增長預測額外增加約0.2個百分點。
服裝零售商Abercrombie & Fitch預計獲得約1.2億美元退款並據此上調全年預期；佳明（Garmin）單季錄得2,100萬美元退款，推動利潤率改善。
簡單來說＝ 多數企業把退款直接裝進了利潤，而沒有用來給消費者減價。這反映出管理層優先選擇修復利潤表，而非讓利終端。
消費者還在花錢嗎？
達樂（Dollar General）連續第五個季度客流量增長，可比銷售額升3.5%；百思買（Best Buy）靠電腦、電視和AI智能眼鏡拉動營收利潤雙升；塔吉特（Target）在玩具、食品和美妝上錄得正貢獻。
但分化已經出現：蓋璞（Gap）季度銷售下滑，Old Navy和Athleta拖累整體；沃爾瑪同店銷售增速降至逾六年最低。
沃爾瑪CFO雷尼（John David Rainey）直言「消費環境可以說比2月份更為疲軟」；達樂CEO瓦索斯（Todd Vasos）稱「核心客群的財務狀況依然承壓」。這意味著→ 高收入客群仍在消費，低收入客群已開始收縮——盈利熱潮並非全面均衡。
政府數據在說甚麼？
7月零售銷售數據整體走軟，部分原因是亞馬遜等電商將夏季促銷從去年7月提前至今年6月，擾動了按年基數。
世界大型企業聯合會8月消費者信心調查顯示，消費者對未來經濟前景的擔憂有所上升。
簡單來說＝ 企業財報和政府統計講的不完全是同一個故事——企業在報喜，但宏觀信號在變弱。
AI熱潮和財富效應還能撐多久？
亞馬遜和Alphabet的投資收益對標普500整體EPS形成顯著拉動，科技板塊資本開支熱情仍未見頂。
阿波羅首席經濟學家斯洛克（Torsten Slok）判斷：「只要AI熱潮持續、股市維持高位，且消費者收入保持強勁增長，消費端就將繼續保持良好狀態。」
但他同時警告：若AI投資的回報預期最終未能兌現，「届時我們將面對截然不同的局面。」這意味著→ 當前盈利擴張高度依賴AI敍事和資產價格，一旦任何一端鬆動，傳導會很快。
這輪盈利熱潮的三根支柱，哪根最脆弱？
關稅退款是一次性收益，不可複製——下個季度這根柱子就消失了。
消費韌性已出現高低收入分化，且政府數據與企業財報開始背離。
AI投資的商業回報仍處於「信仰階段」，尚未被大規模驗證。這反映出當前利潤數字雖然亮眼，但支撐它的三股力量各有各的到期日。
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