AI資本擠出效應下，中國消費股跌近十年低點

nashnova research

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MSCI中國消費品指數半年跌18%逼近十年低點，同期AI科技指數翻倍；資本從消費板塊單邊湧向AI，形成結構性擠出。

消費股到底跌成甚麼樣？

MSCI中國消費品子指數過去六個月累計下跌約18%，逼近十年低點。

同期以AI為主導的科技指數漲幅已超過2016年水平的一倍。這意味著→ 兩條曲線正以罕見的速度背離，消費與科技已不是「漲多漲少」的問題，而是方向完全相反。

簡單來說＝同一個市場裡，錢正從一邊搬到另一邊——消費股的跌，某程度上就是AI股漲的鏡像。

MSCI中國消費必需品企業盈利較預期低約47%，可選消費亦低近10%。這意味著→ 不是個別公司出了問題，而是整個消費板塊集體交不出成績單。

貴州茅台上半年淨利潤下滑，捨得酒業形容行業現狀為「深度調整」，南京中央商場則反映客流減少、客單價下降。

相比之下，工業和科技企業普遍超出預期。說白了＝賺錢的行業在出口和AI那頭，花錢的行業在消費這頭——兩頭的溫差越來越大。

根源在於經濟結構性失衡：北京追求科技制高點→推動出口繁榮→資本湧向AI企業，但對內需的溢出效應十分有限。

8月零售額環比僅增長0.4%，樓價數據顯示跌勢仍在延續。這反映出房地產——向來居民消費最重要的「財富感來源」——仍在拖累信心。

上海玉石投資管理基金經理陳實指出：「今夏數據已證偽消費復甦的預期，出口仍是單邊押注。」美國銀行亞太區股票策略主管吳慧敏亦表示，全球投資者普遍回避消費股、轉向AI受益方。

消費股估值已處於低位：MSCI中國可選消費和必需品指數的遠期市盈率（用未來一年預期利潤算出的股價倍數）分別約為11倍和13倍，遠低於資訊科技指數的21倍。

但低估值尚未形成有效的資金回流。部分高知名度的主動管理型中國基金已將重倉消費股的倉位轉向AI股票，ETF層面的資金流向同樣顯示科技基金吸金規模持續超越消費品基金。

簡單來說＝「平」只是必要條件，不是充分條件——無人願意接一把正在往下跌的刀。

陳實認為，當局若要重建消費者信心，需要從穩定資產價格、改善工資增長預期、提高最低收入等多個維度入手，但任何實質性改善都可能是漸進式的。

璨星投資董事沈萌判斷更偏悲觀：消費股在經濟持續放緩中缺乏明確催化劑，科技板塊的成長機會更為確定。

這意味著→ 消費股短期內可能繼續夾在基本面疲弱與資金外流之間，市場能否在黃金周後出現轉機，仍有待觀察。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。