中金：增配黃金對沖AI資產風險

nashnova research

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中金研究部建議在AI資產波動加劇時增配黃金，核心邏輯是黃金與美元負相關性升至-81.2%，布局美元貶值交易可同時保留AI上漲敞口、又能在多種情景下提供組合保護。

點解AI愈火，美元反而愈強？

AI產業鏈跨境交易多以美元結算，產業擴張階段性推高美元需求——中金稱之為「AI美元」效應。

同時AI投資增強美國經濟韌性，為聯儲局加息創造條件，進一步推高美債利率和美元。

這意味著→ 美元成了全球股市的分界線：深度參與AI鏈的美、日、韓股市與美元正相關，印度和恒生則負相關。

市場預計美國AI七巨頭資本開支同比增速將從2026年的約90%降至2027年的36%。

投資回報的不確定性正加劇AI資產波動，市場開始擔憂回報能否覆蓋巨額支出。

這意味著→ AI交易降溫可能削弱美國的相對增長優勢和美元需求，美元貶值交易因此具備對沖邏輯。

如果AI行情轉弱，美元大概率同步走軟，美元貶值交易直接獲益。

但如果美伊局勢緩和壓低油價、或通脹改善推動聯儲局減息，AI股票亦可能上漲——此時美元同樣走弱，貶值交易照樣賺錢。

簡單來說＝直接減持AI是單邊下注「AI要跌」；布局美元貶值交易則是兩頭都有保護——AI升它也能賺，AI跌它對沖虧損。

主要風險是美元流動性危機：AI行情劇烈調整引發全球拋售，投資者爭相變現換美元，美元反而走強。

但中金判斷，當前AI調整主要是投資回報擔憂引發的風險偏好下降和資產再配置，尚未演變為無序的流動性衝擊。

這反映出近期美股科技股調整期間美元指數從10月14日高位回落的走勢——賣AI但冇恐慌搶美元。

2026年以來黃金與美元的負相關系數升至-81.2%，美元跌黃金升的聯動非常緊密。

中金復盤了2000年以來全部91段持續至少14天的美元下跌區間：黃金上漲84次，勝率92.3%，區間收益率中位數5.46%。

同期2年期和10年期美債收益率下降比例分別僅為68.1%和64.8%，勝率明顯低於黃金。

美債同樣能受益於美元貶值，但有一個黃金冇有的致命缺陷：如果美元貶值的原因是美國債務風險上升或美元信用動搖，美債本身會因期限溢價上升而下跌。

簡單來說＝黃金在「美元出問題」時是替代品，越亂越值錢；美債在同一情景裡卻是問題的一部分。

中金最終建議：在高股息、現金與中國國債之外增加黃金配置，對美債則保持密切關注但不急於加倉。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。