高盛：微軟AI變現路徑漸明，股價創近18年最大單日漲幅
Alina Collins
微軟股價單日飆漲17.5%至458美元，創近18年最大漲幅；高盛分析師稱其AI投入已具備多元變現路徑，將目標價上調至640美元，隱含約64%上行空間。
這輪暴漲的導火索是甚麼？
微軟周三財報顯示，雲業務增速創2022年以來最快，AI及運算服務獲客戶認可。
同時資本開支增速出現放緩跡象。這意味著→ 市場最擔心的「燒錢無底洞」劇本沒有兌現，花出去的錢開始見到回報。
高盛分析師博爾赫斯維持「買入」評級，12個月目標價上調近5%至640美元，較周三收市價隱含約64%上行空間。
Copilot的用戶數據說明了甚麼？
微軟披露365 Copilot付費席位已突破3000萬個，三個月前這個數字約為2000萬。簡單來說＝ 一個季度淨增了約1000萬付費用戶，採用速度在加快。
博爾赫斯指出，此前市場看淡微軟的核心論據之一，就是Copilot產品「不夠好用」。
她認為產品質素持續改善，用戶數攀升有助形成「正反饋循環」——用的人越多，數據越豐富，產品越好用，又吸引更多人用。
微軟和Google的AI競爭，誰佔上風？
博爾赫斯承認，Google母公司Alphabet目前在企業AI領域佔據主導——近90%的《財富》100強企業已採用Google Gemini企業版。
但她判斷未來12個月將證明，兩者差距「並沒有人們想像的那麼糟糕」，微軟「幕後已有相當顯著的改進」。
這反映出市場對微軟的預期此前被壓得太低——博爾赫斯將微軟定位為「價值發現型」標的，承認其已「多個季度被市場打入冷宮」。
接下來要盯甚麼？
核心驗證節點：Copilot的大規模採用能否在後續季度持續轉化為可量化的營收增長。
這意味著→ 這輪暴漲定價的是「變現路徑變清晰」的預期，而非已經落袋的利潤；如果下一兩個季度Copilot的營收貢獻跟不上用戶增速，股價就會面臨回調壓力。
博爾赫斯以高盛自身使用體驗為例，稱過去約一年在借助AI工具提升日常工作方面「已取得長足進步」——但從個案體感到全行業營收數據之間，仍有距離要走。
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