中國AI出口股跑贏本土股27個百分點

nashnova research

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彭博追蹤的30隻中國科技股中，出口組今年回報36%，本土組僅9%，差距創歷史紀錄——北京推動AI自主化催生的國內價格戰，正將利潤推向海外。

27個百分點的差距從何而來？

彭博將30隻中國科技股按海外營收佔比分成兩組：出口組今年回報36%，本土組僅9%，超額表現指標有望創歷史最高。

這意味著→ 同樣掛著「中國AI概念」的標籤，資金流向哪裡，取決於你的客戶在國內還是海外。

分化根源：北京推動AI自主生態 → 本土從晶片到機器人打起價格戰 → 利潤率被持續侵蝕；出口企業則受惠於全球AI基礎設施（數據中心等）的強勁需求。

光模塊廠商中際旭創和易飛揚海外營收佔比均超90%，今年股價各升約50%，是出口鏈最典型的受益者。

需求端有兩個信號支撐：英偉達CEO黃仁勳預計未來一年晶片銷量翻倍；Meta旗下AI智能體初步成功，印證算力需求仍具韌性。

簡單來說＝離「全球建數據中心」這條鏈越近，今年賺得越多。

AI晶片設計商摩爾線程今年跌約25%，AI工具商商湯科技跌超40%，短視頻+AI視頻平台快手（海外營收不足5%）累計下滑約51%。

里昂證券董事總經理梁穎儀指出：「無論哪個行業，中國本土競爭都非常激烈，這是最大的隱憂。如果能做國際銷售，利潤率會高得多。」

這反映出內卷並非只是一個情緒標籤——它正在財報上兌現為利潤率的實際收縮。

美國銀行策略師上周指出：許多新興市場基金對中國本土化交易配置仍然不足，更傾向布局與美國AI資本開支周期掛鈎的出口商。

美銀中國股票研究聯席主管趙明表示：「部分行業本土需求已充分滿足，甚至可能供給過剩。能否出口或實現國際化增長，將成為重要的差異化因素。」

這意味著→ 外資眼中，「中國AI」已不再是一個統一概念，而是出口 vs. 內銷兩條截然不同的賽道。

摩根士丹利分析師認為，無論特朗普與習近平峰會結果如何，AI主權與半導體本土化仍是中國股票的結構性機遇——本土化交易並非沒有配置價值。

但同一份報告亦提醒：AI基礎設施、生物醫藥等跨境板塊對地緣政治再度升溫最為敏感，出口鏈並非毫無風險。

簡單來說＝出口鏈與本土鏈最終誰勝出，取決於兩件懸而未決之事：中美峰會能否為AI劃定護欄，以及國內價格戰何時觸底——目前均無定論。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。