AI股月內跌60%，Baker：基本面仍在加速
N.R. Finch
AI相關股票一個月內回撤60%，但科技投資人加文·貝克指出推理需求、GPU供需、Token用量等核心指標仍在加速——股價與基本面出現罕見背離，下一個業績期將是關鍵驗證窗口。
跌了六成，到底發生了甚麼？
AI相關股票近一個月跌幅達60%，市場情緒急劇轉向悲觀。
但貝克認為這是價格與基本面的背離，而非基本面本身在惡化。
這意味著→ 股價在「搶跑」定價壞消息，實際經營數據並沒有跟著往下走。
他拿出了哪些「加速」證據？
推理需求持續攀升：OpenAI、Anthropic及開源模型的調用量都在漲，說明下游真的在用AI，不是空轉。
GPU供需趨緊，同時DRAM價格上行——硬件端的緊張通常意味著需求跑在了供給前面。
Token使用量增速加快——這是最直接的量價指標：用的人更多、用得更深。
簡單來說＝ 從晶片到模型到終端用戶，整條鏈上的「水錶」讀數都在漲。
資本開支被誤讀了？
貝克認為市場誤讀了Meta等巨頭的支出策略：大筆資本開支不等於「燒錢」，很多支出對應著算力租賃合同和長期收入。
同時，未上市AI公司的實際盈利能力被低估——市場只看到上市公司的報表，看不到非上市玩家的現金流。
這意味著→ 如果把算力資產當成「基礎設施」而非「一次性花銷」，回報率的賬會好看得多。
接下來看甚麼？
核心矛盾很清楚：市場用短期股價給AI賽道定價，貝克用基本面數據說「在加速」。
隨著長期合同進入重定價周期（到期後按新價格續簽），而新一代GPU亦陸續投入使用，算力資產的現金流有望提升。
這反映出 這輪回撤究竟是「擠泡沫」還是「錯殺」，下一個業績期將給出答案。
Content is for reference only, not financial advice.