美股空頭倉位創紀錄，AI風險驅動看空情緒
Claire Weston
美股空頭倉位升至2010年有紀錄以來最高，標普500成分股做空比例逼近3.79%，紐交所上市股票空頭佔比達9%——超過金融危機和新冠疫情時期，AI資本開支能否兌現營收成為市場定價的核心懸念。
空頭倉位到底漲到了甚麼程度？
標普500成分股空頭佔自由流通股比例逼近3.79%，為S3 Partners自2010年有紀錄以來最高。
羅素3000成分股空頭比例升至6.3%，同樣創紀錄；紐交所上市股票空頭佔比6月底達9%。
這意味著→ 當前做空力度不僅高於2008年金融危機時的5%，也超過新冠疫情期間約6%的峰值。
Reynolds Strategy首席策略師布萊恩·雷諾茲形容空頭倉位近期「幾乎垂直上升」。
空頭在賭甚麼？
S3 Partners預測分析主管伊霍爾·杜薩尼夫斯基指出：做空規模和被做空標的的廣度同步擴大。
核心驅動力是對AI相關資本開支回報的擔憂——上周標普500因AI支出疑慮及中國競爭壓力下跌1.6%。
簡單來說＝ 市場不是懷疑AI本身，而是懷疑巨額投入能不能真的賺回來。
空頭這麼多，為甚麼大盤沒崩？
S3 Partners數據顯示，投資者多頭倉位約為空頭的兩倍，許多空頭已轉向以淨多頭倉位對沖看空押注。
這意味著→ 大量空頭不是「裸空」，而是多空對沖結構的一部分，單邊賣壓沒有數字看起來那麼猛。
高盛數據顯示，對沖基金過去三個月回補美國單股空頭的速度達到近三個月最快。
雷諾茲認為，高企的空頭與買入力量相互抵消，令市場過去一個月橫盤整理，這一過程或已消化部分投機性過剩。
誰被做空得最狠？
赫茲全球控股（Hertz Global Holdings）今年已跌65%，約79%的流通股遭到做空。
羅素3000中空頭比例最高的一批股票今年平均下跌15%，而指數其餘成分股平均上漲約21%。
這反映出 空頭並非無差別看空全市場，而是精準押注在基本面惡化的標的上——多數押對了。
標普500中以美元計空頭規模最大的標的集中於「科技七巨頭」及美光科技、博通等晶片股。
晶片股暴跌後，華爾街怎麼看？
上周VanEck半導體ETF（SMH）單周下跌8.9%，費城半導體指數（SOX）跌幅接近10%，為2025年4月以來最大周跌幅。
導火索之一是中國Moonshot AI發佈Kimi K3前沿模型並部分開放權重，令美國科技板塊承壓。
瑞穗證券分析師維傑·拉凱什認為AI資本開支及算力裝機仍有大量空間，將在2028至2029年之後持續驅動需求。
摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾稱近期拋售「創造了具有吸引力的買入時機」，點名英偉達和博通為最具價值的計算類標的。
調整結束了嗎？
摩根大通策略師姆拉夫·馬特伊卡認為半導體板塊應很快獲得買盤支撐，有意義的供給增量要到2028年才會出現，「現在為拐點定價為時尚早」。
Evercore分析師馬克·利帕西斯則更謹慎，將SOX過去四周約20%的跌幅定性為「周期中段修正」。
他預計調整尚未結束——「可能還需要兩到三周、再跌10%至15%才能完成」。
簡單來說＝ 樂觀派認為便宜貨已經出現，謹慎派認為還得再跌一輪才到底——分歧的焦點是本輪AI財報季能否提供資本開支兌現營收的實質證據。
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