高盛：AI燒錢、美債擴張、霍爾木茲封鎖共振，全球進入資本稀缺時代
Miles Bennett
高盛8月10日將AI槓桿爆倉、美債長端利率創近二十年新高、霍爾木茲反覆停火破裂納入同一框架：全球正從儲蓄過剩切換到資本稀缺，這一結構性轉變不會因任何單一事件平息而消失。
AI槓桿爆倉，到底發生了甚麼？
對沖基金經理阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）上半年靠4倍槓桿重倉AI硬件、做空軟件股，淨值暴漲439%。7月費城半導體指數單月跌28.6%，多空雙殺，160億美元公開倉位全部甩給城堡投資（Citadel）——千禧管理和簡街資本評估後退出，全華爾街只剩一個買家。
這意味著→ AI方向沒錯，但槓桿把「對的判斷」變成了系統性風險：買方向的錢在消失，不是需求在消失。
台積電7月營收同比增長44.7%創歷史新高，三大雲廠商積壓訂單合計2.3萬億美元——需求仍在加速，問題出在金融端的承接能力。
黃仁勳為甚麼不推新晶片，反而去拉融資？
8月10日英偉達聯合貝萊德、黑石等六大資管搭建融資平台，目標募集逾5,000億美元，幫客戶找錢買晶片。市場沒買賬：股價當天下跌，信用違約互換（CDS，衡量違約風險的價格）逼近歷史高位。
簡單來說＝ 晶片賣不動不是因為沒人想要，而是買家借不到錢了。英偉達於是自己搭了個「貸款平台」幫客戶湊錢，但市場擔心：借錢給客戶買自己的產品，這個循環能轉多久？
「末日博士」查諾斯（Jim Chanos）直言：這讓人想起2008年。摩根大通亦警告，機構承接AI資產的能力已大幅下降，下一輪調整「只能靠散戶托底」。
聯儲局降了6次息，長端利率為甚麼還在漲？
聯儲局已降息6次、累計175個基點，但30年期美債收益率8月1日觸及5.27%，為2007年以來最高。簡單來說＝ 市場不再給聯儲局定價，而是在給美國財政定價——投資者擔心的不是利率政策，是政府還不還得起錢。
聯邦債務8月突破40萬億美元，2026財年淨利息支出1.039萬億美元，首次超過國防預算。這意味著→ 每收5美元稅，1美元直接付利息。15萬億美元債務一年內到期續作，外國央行持有美債佔比從34%降至24%以下——買家在撤退，供給在膨脹。
高盛直言：聯儲局更像「乘客」，而非「司機」。聯儲局主席沃什大幅減少前瞻指引，而克利夫蘭聯儲主席哈馬克甚至公開稱「可能需要多次加息」——內部分歧本身就說明，貨幣政策對長端利率的控制力已經很弱。
霍爾木茲海峽的油價，為甚麼「停火」反而更嚇人？
布倫特原油自2月底美伊開戰以來反覆震盪：126美元（3月戰事）→ 72美元（6月停火）→ 85美元（7月破裂）→ 87.72美元（8月「半談判狀態」）。每一輪漲跌都重複同一模式：先為「要停了」定價，再為「又打了」重新定價。
這反映出 市場已經不敢賭「這次是真的」。原油波動率指數（OVX）約60，是標普500波動率指數（VIX）的3.2倍。這意味著→ 期權市場認為最大的尾部風險不在美股，在水道。
美國戰略石油儲備（SPR）降至2.987億桶，1983年以來首次跌破3億桶，較戰前4.15億桶大幅消耗。說白了＝ 下次海峽再出問題，美國政府釋放儲備平抑油價的能力是四十年來最弱的。
「流動性三殺」共振，意味著甚麼？
高盛將三股力量歸結為「流動性三殺」共振：交易流動性（AI基金集中平倉引發連鎖止損）、債券流動性（15萬億續作 + 2萬億新增供給）、實物流動性（全球27%海運原油通道被切斷、SPR降至四十年低點）三者時間高度重疊。
7月的極端行情就是共振的價格表達——納斯達克六連跌後單日反彈2.8%、30年期收益率創19年新高、布倫特兩周跌14%後三天漲回一半。這反映出 任何單一指標都低估了底層波動的真實強度。
高盛指出，AI資本開支在四股主要融資需求中「對利率的上行壓力最為顯著」，因為它同時推高無風險利率和信用利差。即便霍爾木茲明天通航、AI槓桿倉位全部出清，利率的結構性壓力也不會消失——三條壓力的緩解條件不同步，而底層的結構性力量還沒有釋放完。
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