AI熱潮推高中國科技股估值，遠超美國同類
Nashnova编辑部
上海科創板星科50指數今年漲29%，整體市盈率突破150倍——同期納斯達克100僅約35倍。資金從崩潰的樓市湧入AI賽道，高估值能否由盈利兌現，是這輪行情最大的懸念。
150倍對35倍——差距到底有多大？
星科50今年累漲29%，遠超滬深300的0.9%和恒生指數的-1.5%。
該指數整體市盈率超過150倍，而納斯達克100約35倍。這意味著→ 中國科技股投資者為每一元利潤付出的價格，是美國同行的四倍多。
簡單來說＝ 市場不是在買「現在賺多少錢」，而是在買「中國AI未來能追上美國」這個預期。
錢從哪來？——樓市崩了，資金湧向股市
房地產自2022年崩潰後持續拖累消費信心，阿里巴巴和騰訊今年股價分別跌17%和26%。
第一鷹投資組合經理阿皮奧稱，「中國的房地產崩潰規模是我們所見過的最大之一」，大多數房地產崩潰需要十年才能復甦。
這意味著→ 樓市不再是蓄水池，資金被迫尋找新出口——AI概念股成了最顯眼的替代品。
AI進展是真的嗎？——模型、晶片、機器人三線並進
月之暗面發佈Kimi K3，被稱為中國迄今規模最大的AI模型，可與Anthropic旗下產品比肩。
國產存儲晶片製造商長鑫存儲（CXMT）上市後市值一度超越騰訊，成為中國市值最高的公司。
人形機器人企業宇樹科技即將上市，散戶認購倍數超過5500倍。這反映出市場情緒已從「關注」升級為「搶籌」。
政策在背後推了幾把？
北京在西方晶片出口限制下加速推動半導體自給自足，長鑫存儲最初即由合肥市政府關聯基金扶持。
法國興業銀行本齊姆拉指出，高估值最集中於晶片製造領域，「越來越多的本土企業在向其他本土企業供貨」——這一本土化進程為盈利增長提供了額外驅動力。
今夏全球晶片股遭拋售後，中國「國家隊」入市托底，進一步穩定了市場情緒。
上市門檻降低——估值倍數為甚麼被拉得更高？
過去一年，中國主要交易所放寬了對尚未盈利但從事戰略性技術企業的上市要求。今年大陸新上市企業中逾半數來自科技或工業領域，香港更達77%。
今年在上海上市的企業平均市盈率268倍、市銷率43倍，去年分別為67倍和22倍。
簡單來說＝ 更多「還在燒錢」的公司獲准上市，它們天然拉高整體估值數字；再加上瑞銀王宗豪所說的「短線投資者更多，往往導致更強的抱團效應」，價格就被推到了極端水平。
最終問題——高估值靠甚麼兌現？
九一資產管理萊賈瓦拉稱，中國與全球在AI領域的「領先差距正在顯著收窄」。安盛泉譚嘉禮稱投資者是在「押注中國生態系統」。
但法國巴黎銀行羅志指出，當局似乎無意或無力提供有效刺激來提振消費需求，北京的如意算盤是「隨著時間推移，新興產業將取代舊產業並創造高價值就業崗位」。
這意味著→ 這場豪賭的驗證節點只有一個：AI公司能不能真正賺到錢。如果盈利遲遲不來，150倍市盈率就是一個需要被填平的落差。
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