AI資本開支壓制自由現金流，亞馬遜7月財報成多空關鍵節點
Alina Collins
亞馬遜過去一年自由現金流從259億美元驟降至12億美元，根源是AI基礎設施投入激增；7月二季報將決定市場對這輪資本開支豪賭的定價方向。
自由現金流怎麼一年就幾乎歸零了？
過去十二個月，亞馬遜自由現金流從259億美元降至12億美元，降幅超過95%。
核心原因是物業和設備採購同比增加593億美元——這意味著→ 幾乎所有經營賺到的錢，都花在了建數據中心和買AI晶片上。
簡單來說＝ 亞馬遜不是不賺錢了，而是賺到的錢轉手就花出去，賬上幾乎不剩自由現金。
2000億資本開支計劃，錢從哪來？
管理層年初給出全年資本支出指引約2000億美元，一季度已花掉442億美元。
為填補資金缺口，亞馬遜年初尋求發債370億至420億美元，近期又獲得一筆175億美元貸款額度。
這意味著→ 亞馬遜正用借來的錢押注AI基礎設施，全年自由現金流存在轉負風險。
基本面到底還行不行？
一季度淨銷售額同比增長17%至1815億美元，AWS收入同比增長28%至376億美元，營業利潤239億美元。
過去十二個月經營現金流仍達1485億美元——這反映出亞馬遜的基礎賺錢能力並沒有變差。
簡單來說＝ 生意本身在加速增長，問題出在「花錢的速度比賺錢更快」。
分析師的估值模型怎麼說？
分析師庫切里亞維的貼現現金流模型測算，亞馬遜每股公允價值約205.91美元，低於當前市價約234美元。
這意味著→ 模型顯示股價有小幅下行空間，但分析師認為還不足以給出「賣出」評級。
關鍵變量在7月二季報：若錄得負自由現金流且債務惡化，股價短期重返高點的難度將大幅增加。
7月財報要盯住什麼？
多頭情景：AWS增速維持28%水平、利潤率企穩，且管理層給出自由現金流復甦展望——公允價值可能高於當前模型測算。
空頭情景：自由現金流轉負、資本支出指引再度上調、債務繼續膨脹——市場將重新定價這輪AI投入的回報預期。
亞馬遜自研晶片Trainium和Graviton的佈局，有望隨時間推移優化成本結構——這反映出公司正在為降低對英偉達的長期依賴做準備。
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